西南證券-上海機場-600009-國際客流逐步恢復，集團重組事項完成-221030

　　事件：上海機場公布2022三季度報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司三季度實現營收29.6億元，同比-19.1%；實現歸母凈利潤-8.5億元，實現扣非歸母凈利潤-7.5億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司前三季度累計實現營收41.3億元，同比-32.1%；實現歸母凈利潤-21億元，實現扣非歸母凈利潤-21.3億元。

　　國際航線回暖，復蘇趨勢明顯。2022年我國出入境政策持續放松，6月以來多家航司陸續恢復并新增多條國際航線，7-9月國際旅客運輸量分別為14.6、17.8、21.2萬人，旅客周轉量分別為8.7、10.2、12.6億人公里，國際航線復蘇明顯。

　　資產重組完成，規模優勢凸顯。2021年6月9日，上海機場啟動資產重組工作，擬發行股份購買虹橋機場100%股權和物流公司100%股權。2022年4月25日，上海機場重大資產重組獲中國證監會審批通過，7月21日完成資產交割，8月8日上海機場股東大會選舉產生新一屆董事會、監事會，浦東、虹橋兩場實現整體上市。疫情前上海浦東及虹橋兩場為旅客吞吐量分列我國第2、8位，整體上市后公司規模優勢凸顯。

　　產能優勢明顯，客流量提升空間大。上海浦東國際機場四期擴建工程于1月4日開工，該工程建成后，預計可滿足2030年浦東機場年旅客吞吐量1.3億人次的保障需求，并與未來的上海東站共同組成浦東綜合交通樞紐。在產能優勢的帶動下，上海機場有望進一步提升旅客吞吐量。

　　區位優勢突出，成長空間巨大。上海是我國最大的經濟中心城市之一，位于亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點，直接服務的長三角地區是我國經濟最具活力、開放程度最高、創新能力最強的區域之一，是“一帶一路”和“長江經濟帶”的重要交匯點。上海機場半徑300公里的腹地內覆蓋了長三角地區的8個主要工業、科技園區，相關產業航空關聯度高。

　　盈利預測與投資建議：我們看好航空服務行業發展和國際航線市場需求增長，公司的區位優勢、規模優勢和非航業務拓展將支持其穩定擴張，預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為-18、18.4、34.1億元，對應的每股凈資產為20.1、21、22.3元，按照近10年公司平均PB 3.3倍，給予目標價69.3元，調高至“買入”評級。

　　風險提示：全球疫情反復風險、航空需求不及預期、重大安全生產事故等。