天風證券-基礎化工行業專題研究:當前歐洲天然氣供需格局對化工行業影響幾何-221110

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    日期:2022-11-10 11:21:40 研報出處:天風證券
    行業名稱:基礎化工行業
    研報欄目:行業分析 唐婕,張峰,郭建奇  (PDF) 10 頁 691 KB 分享者:chri******ang 推薦評級:中性
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    研究報告內容
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      當前歐洲天然氣供需格局如何?

      近期歐洲天然氣價格大幅下跌,主要由于短期內天然氣供需格局發生變化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      1、歐洲LNG大幅流入抵消俄管輸氣水平下降,但LNG接收能力有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)當前俄羅斯通向歐洲的管道氣僅剩Turkey-Bulgaria及Russia-Ukraine flow viaSudzha兩條管道正常運行,合計每日輸氣量為66百萬立方米(11月6日)。今年以來,歐洲LNG進口明顯增長,8月共進口108.4億立方米,同比增長95.6%,已成為抵消俄羅斯管道天然氣水平下降的重要舉措。歐洲的LNG接收站承載量約2080億立方米(截至22年6月),但歷史利用率低至25%,另有約220億立方米處于建設狀態中(大部分在2024年之前投入使用的可能性較?。?。

      2、當前(11月6日)歐洲(包括英國)的天然氣庫存水平為95.3%,已超過5年平均水平,英國、比利時和葡萄牙天然氣庫存填充率已達到100%。

      3、能源危機爆發以來,歐洲天然氣需求同比明顯下降。今年前8個月,EU+UK的天然氣消費量同比下降了10.14%;同時,據IEA,歐洲整體的天然氣消費量下降了10%以上,其中工廠減產導致工業部門需求下降了15%。分國家看,芬蘭、拉脫維亞、立陶宛以及愛沙尼亞需求減少超過20%(1-10月,下同),歐洲主要工業國家荷蘭/德國/意大利/法國需求分別減少24%/13%/4%/6%。分部門看,德國/法國/意大利/葡萄牙國家的工業部門為主要的天然氣需求削減部門,其余國家削減部門主要集中在工業/家庭部門以及電力部門。

      能源危機影響下,Q3歐洲化工業經營情況如何?

      今年三季度,管道天然氣流量的減少以及市場對歐洲天然氣供應安全的不確定性推高各國用電成本,法國/德國/荷蘭/葡萄牙/英國電力均價分別達到449.4/367.9/227.0/146.8/342.0 €/MWh,較21年Q3均價大幅增長362.7%/286.4%/241.8%/28.6%/116.0%。當前,由于天然氣價格回落,上述國家的電力價格同步有明顯下降??焖偕仙碾妰r使得歐洲增加了部分碳密集型化石燃料發電,造成歐盟電力部門的碳足跡同比上升了10%(22Q2)。

      整體上看,能源危機下,歐洲整體工業開工率暫未受到明顯負面影響,但EU27化工產品產量指數下降明顯。我們推測,高能耗的化學和石油化工行業是首先通過減少產量以應對歐洲天然氣短缺的行業。截至8月,化學品與化學品制品、橡膠制品以及塑膠制品產量指數分別97/105.3/108.6,同比下降7/0.9/0.5,分別較年初下降8.2/2.9/3.5。作為歐洲主要工業國家,德國工業部門受高能源成本影響較為顯著。據DIHK對2.4萬家企業的一項調查中顯示,超過25%的化工企業和超過16%的汽車企業正面臨著被迫減產的局面。

      高能源成本對化工企業盈利能力產生的負面影響逐步顯現

      2022Q3,巴斯夫實現營業收入219.46億歐元,同比增長11.6%,增長主要來源于售價、產品組合以及匯率波動的影響,而除農業解決方案部門外,公司其余業務部門銷量均同比下滑,產品總銷量較21Q3下滑7.2%。從盈利水平看,第三季度EBIT為12.58億歐元,yoy-23.8%,新增天然氣成本為盈利能力下滑的主要原因,相較于去年同期,22Q1-Q3巴斯夫新增能源成本合計達到約22億歐元,增幅顯著。面對當前嚴峻的能源供應形勢,巴斯夫于10月12日宣布要實施重點針對歐洲和德國的成本節約計劃,以減少天然氣的消耗,該成本削減方法將全面實施至2024年底,該計劃完成后,預計將每年減少5億歐元的成本,其中超過一半的成本節約將在路德維希港基地實現,具體的計劃方案預計將于2023年第一季度公布。

      風險提示:歐洲能源價格持續上漲;地緣政治沖突;環保政策對化工業行業發展的影響;逆全球化風險

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