聯合資信-2022年三季度債券市場發展報告-221103

　　摘要：

　　2022年三季度，全球經濟增長放緩，通脹高位運行，地緣政治沖突加劇，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟延續恢復發展態勢，但仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在此背景下，監管部門出臺多項舉措，支持民營企業融資，創新債券品種，推動債券市場定向擴容；規范綠色債券發行，優化可轉債交易規則，完善債市體制機制；便利境外投資者參與我國債券市場，優化熊貓債發行機制，推動債券市場對外開放；完善企業外債管理，加強債券市場信用風險管控。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　債市整體運行情況方面，三季度，央行強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，從總量結構兩方面持續發力，為實體經濟提供更有力支持，同時著力穩就業和穩物價，穩定宏觀經濟大盤。本季度利率債收益率總體呈現先降后升態勢，中短期信用債發行利率有所下行，長期信用債發行利率環比有所增長。在此背景下，一級市場利率債發行期數環比和同比均大幅下降，信用債發行量整體環比有所增長；二級市場利率債成交活躍度上升，交易量環比和同比均有所增長，信用債交易量環比有所下降，同比則有所增長。

　　信用債的運行特征方面，三季度，非金融企業所發債券信用等級向高級別集中，無債項評級債券占比保持穩定。從發行主體的企業性質來看，國有企業發行規模仍占據主導地位，民營企業凈融資流出持續擴大。不同地區債券發行和凈融資規模變化情況持續分化；行業集中度有所下降，凈融資規模變化情況持續分化，三季度，在資產荒格局延續的背景下，信用債收益率繼續下行，信用利差、期限利差均有所壓縮。信用債風險方面，三季度信用債違約邊際改善，但房地產行業企業仍存較大隱性風險，有16家企業通過展期緩解到期兌付壓力，且主要集中于房地產管理和開發行業，房企展期仍呈現加速積累的態勢。

　　展望四季度，預計穩增長政策將持續發力，呵護經濟平穩修復，但在海外貨幣政策緊縮的牽制下，結構性工具或將扮演更重角色；隨著地產調控政策積極加碼，優質房企發債情況有望邊際改善；城投嚴監管政策難有實質放松，內部分化仍將持續；在我國經濟運行持續穩定恢復的背景下，債券市場信用風險整體可控，但存量信用債尾部信用風險或將進一步出清。