國信證券-銀輪股份-002126-2022年三季報點評:盈利能力改善,新能源業務占比提升-221102

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    日期:2022-11-02 18:09:34 研報出處:國信證券
    股票名稱:銀輪股份 股票代碼:002126
    研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 19 頁 958 KB 分享者:zxh****01 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      銀輪股份第三季度營收同比增長20%,歸母凈利潤同比增長148%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2022Q3實現營業收入21.34億元,同比增長20.06%,環比增長17.77%,實現歸母凈利潤1億元,同比增長147.85%,環比增長63.28%,實現扣非歸母凈利潤0.91億元,同比增長216.17%,環比增長62.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022年前三季度實現營業收入60.01億元,同比增長2.89%,實現歸母凈利潤2.32億元,同比增長7.32%,實現扣非歸母凈利潤1.84億元,同比-0.19%。2022年前三季度乘用車業務實現營收23.98億元,同比增長54.76%,新能源業務實現營收12.2億元,同比增長106.06%,新能源業務收入占營收比重提升至20%,公司新能源車熱管理業務隨主流客戶放量,帶動公司營收持續增長。

      降本控費有所成效,盈利能力改善。公司2022Q3銷售毛利率20.98%,同比+1.57pct,環比+1.13pct,2022Q3歸母凈利率4.69%,同比+2.42pct,環比+1.31pct。盈利能力改善得益于原材料價格有所緩解,以及公司從多個方面提升經營效益,包括推動管理模式及考核模式變革,激發降本積極性;推進降低損失、降低費用、降低采購成本等降本降費工程等。對應的,2022Q3公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.23%/5.77%/5.05%/0.02%,同比變化為-1.27/-1.01/+0.84/-1.36pct,環比變化為-0.11/-0.18/-0.07/+0.02pct。同時公司發布了2022年股權激勵計劃,強化對歸母凈利潤的考核,盈利能力改善。

      產品譜系拓展,由零部件向集成模塊升級,提升綜合競爭力。公司新能源業務形成1+4+N的產品布局,主要包括前端冷卻模塊、冷媒冷卻液集成模塊、空調箱模塊、車載電子冷卻系統等集成模塊產品,以及相關零部件,豐富了公司的產品矩陣,公司從單一換熱器零部件供應商向系統集成供應商升級,提升單車配套價值量與綜合競爭力。

      盈利預測與估值:預測公司2022-2024年歸屬母公司凈利潤3.55/5.45/7.40億元,同比增長61.1%/53.4%/35.9%。每股收益22-24年分別為0.45/0.69/0.93元,當前股價對應PE為29/19/14倍。隨著新能源業務持續放量,以及公司降本增效有效實施,公司未來的成長性和確定性增強,我們給予一年期目標估值15-17元,當前股價距目標估值有18%-34%的提升空間,上調至“買入”評級。

      風險提示:新能源汽車銷量不及預期,行業競爭加劇的風險,原材料上漲的風險,估值的風險,財務風險,技術風險,政策風險等。

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