國信證券-銀輪股份-002126-2022年三季報點評：盈利能力改善，新能源業務占比提升-221102

　　銀輪股份第三季度營收同比增長20%，歸母凈利潤同比增長148%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2022Q3實現營業收入21.34億元,同比增長20.06%，環比增長17.77%，實現歸母凈利潤1億元，同比增長147.85%，環比增長63.28%，實現扣非歸母凈利潤0.91億元，同比增長216.17%，環比增長62.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022年前三季度實現營業收入60.01億元，同比增長2.89%，實現歸母凈利潤2.32億元，同比增長7.32%，實現扣非歸母凈利潤1.84億元，同比-0.19%。2022年前三季度乘用車業務實現營收23.98億元，同比增長54.76%，新能源業務實現營收12.2億元，同比增長106.06%，新能源業務收入占營收比重提升至20%，公司新能源車熱管理業務隨主流客戶放量，帶動公司營收持續增長。

　　降本控費有所成效，盈利能力改善。公司2022Q3銷售毛利率20.98%，同比+1.57pct，環比+1.13pct，2022Q3歸母凈利率4.69%，同比+2.42pct，環比+1.31pct。盈利能力改善得益于原材料價格有所緩解，以及公司從多個方面提升經營效益，包括推動管理模式及考核模式變革，激發降本積極性；推進降低損失、降低費用、降低采購成本等降本降費工程等。對應的，2022Q3公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.23%/5.77%/5.05%/0.02%，同比變化為-1.27/-1.01/+0.84/-1.36pct，環比變化為-0.11/-0.18/-0.07/+0.02pct。同時公司發布了2022年股權激勵計劃，強化對歸母凈利潤的考核，盈利能力改善。

　　產品譜系拓展，由零部件向集成模塊升級，提升綜合競爭力。公司新能源業務形成1+4+N的產品布局，主要包括前端冷卻模塊、冷媒冷卻液集成模塊、空調箱模塊、車載電子冷卻系統等集成模塊產品，以及相關零部件，豐富了公司的產品矩陣，公司從單一換熱器零部件供應商向系統集成供應商升級，提升單車配套價值量與綜合競爭力。

　　盈利預測與估值：預測公司2022-2024年歸屬母公司凈利潤3.55/5.45/7.40億元，同比增長61.1%/53.4%/35.9%。每股收益22-24年分別為0.45/0.69/0.93元，當前股價對應PE為29/19/14倍。隨著新能源業務持續放量，以及公司降本增效有效實施，公司未來的成長性和確定性增強，我們給予一年期目標估值15-17元，當前股價距目標估值有18%-34%的提升空間，上調至“買入”評級。

　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期，行業競爭加劇的風險，原材料上漲的風險，估值的風險，財務風險，技術風險，政策風險等。