民生證券-儲能熱管理行業深度報告：賽道高景氣，百舸爭流產品為王-221104

　　儲能：解決發電側與用電側供需不平衡的一種“靈活的電站”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】全球“碳中和”背景下新型可再生能源受到青睞，風、光裝機量不斷提升，目前在發電側、電網側、用戶側均有應用，中美歐為主要市場，我們預計2025年全球儲能裝機量規?；蜻_362GWh，全球儲能市場規模有望達4336億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　儲能熱管理：有望成長為百億市場。因電池熱特性，熱管理成為電化學儲能產業鏈關鍵一環。從產業鏈價值量拆分來看，儲能系統中電池成本占比約55%，PCS占比約20%，BMS和EMS合計占比約11%，熱管理約占2%-4%。從熱管理技術路線來看，風冷和液冷已實現商業化應用，目前風冷方案為主流，但液冷有望憑借高效、占地小、精準控溫等優勢貢獻未來主要增量。我們預計2025年全球儲能熱管理市場規模有望達到141億元。

　　競爭格局：入場者眾多，儲能熱管理技術與精密空調、家用空調及新能源車熱管理系統技術同源，目前切入儲能熱管理賽道的主流企業大多有相關業務/技術積累。短期來看，1）我們認為液冷方案將取代風冷成為行業主流，有液冷產品開發經驗的廠商在技術、大儲獲客上具有先發優勢。2）下游儲能集成商及電池廠商格局穩定，綜合服務好、大客戶粘性高的熱管理企業擁更大勢能；中期來看，擁有快速響應能力、柔性定制能力的熱管理廠商將處于領先地位；長期來看，我們認為未來我國將在頭部儲能系統集成商帶領下形成熱管理體系標準化方案，擁有穩定的模塊化生產能力的廠商將長期受益。

　　風險提示：儲能市場增速不及預期，液冷方案滲透率不及預期，市場競爭加劇，測算具有一定主觀性