銀河證券-2022年10月金融數據點評：下游需求低迷，需要超預期的貨幣政策-221111

　　社會融資回落   10月份社融總體數量環比下行，貸款比9月份大幅回落，主要是居民和企業短貸，銀行承兌匯票回落，企業債券融資上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對比9月份情況來說，實體經濟仍然顯得較為弱勢，融資需求回落：（1）9月份的貸款一定程度上占用了10月份的額度；（2）企業貸款意愿不強，加上10月份繳稅，企業短貸回落；（3）居民消費意愿低迷，居民短貸和短貸均大幅下滑；（4）政策層面穩增長措施繼續進行，新增政策性銀行金融債等支持房地產和基建資金下放，企業長債融資繼續上行；（5）10月份的政府證券的發行拖累了社會融資。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　社會融資在4季度繼續上行   整體來說社會融資超預期下行是經濟持續走弱的表現，我國金融機構在下游需求較弱的情況下努力完成信貸全年的增長。10月份社融總量下滑下，企業中長期貸款仍然上行，政策層面以及金融機構對于經濟的支持仍然在發揮作用，而下游需求低迷的情況需要政策進一步的放松和支持。預計2022年全年新增社融約32萬億，即社融存量同比增速約在10.4%左右，那么新增社融全年增速約在8.0%左右

　　企業長貸繼續上行，居民仍然較弱   2022年10月份新增信貸增速回落，居民信貸全線走弱，企業短期貸款回落，長期貸款增速繼續回升。疫情封控影響房地產需求和居民消費需求，居民長期貸款仍然較弱。企業貸款結構繼續改善，企業中長期貸款上行，說明：（1）穩增長措施下企業借貸難度減弱；（2）穩信貸措施在逐步起作用。

　　社融和M2匹配度顯示寬松持續   10月份央行貨幣操作平穩，M1和M2增速同時回落。M2回落于存款下滑相關，10月份繳稅使得企業存款下滑，居民償還短貸幅度上行也使得存款下降。10月份M1顯示企業資金狀況下滑，寬信用對企業的推動仍然需要持續。我國央行貨幣操作調整口徑已經明確，寬松貨幣組合的效果現階段仍然不理想。社融和M2的比例本月稍有回升，說明實體經濟的面臨金融狀況稍有緊張。

　　需要超預期的貨幣政策才能提振經濟   2021年10月份經濟回落，封控影響了經濟運行，政策層面的穩增長政策仍然在持續發力。貨幣寬松政策已經在持續進行,鑒于美聯儲仍然在加息進程中，央行繼續下調利率的難度仍然較大。

　　我國寬松的貨幣政策和財政政策至少延續至2023年上半年?，F階段仍然屬于貨幣政策的后續觀察期，鑒于疫情封控仍處于不確定的狀態，高頻數據并沒有好轉。我國現階段信貸投放的難點在于企業和居民的貸款意愿降低，對經濟前景缺乏信心，在經濟和信心低迷的情況下，超預期的政策才能奏效。