財信證券-固定收益月報:資金面中性偏松,債券利率全線下行-221109

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    日期:2022-11-11 13:50:46 研報出處:財信證券
    研報欄目:債券研究 彭剛龍  (PDF) 10 頁 579 KB 分享者:sunb******593
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    研究報告內容
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      投資要點

      央行公開市場凈回籠580億元,資金面整體保持中性偏松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本月公開市場共有逆回購投放9590億元,逆回購到期10170億元,MLF到期5000億元,全月廣義公開市場累計凈回籠580億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)10月31日,DR001收于1.76%,月環比下行24BP;DR007收于1.94%,月環比下行15BP。

      國債收益率全線下行,5年期品種上行幅度最大;國開債收益率全線下行,國債期限利差變化不大。本月1年期國債收于1.73%,較上月末下行12.3BP;10年期國債收于2.64%,較上月末下行11.68BP。10年期與1年期國債期限利差較前一月變化幅度不大。1年期國開債收于1.86%,月環比下行3.13BP;10年期國開債收于2.77%,月環比下行16.38BP。

      中短票收益率全線下行,城投債收益率整體下行,3、5年期品種下行幅度較大。中短票收益率方面,本月中短票收益率全線下行,其中5年期AAA、AA+、AA等級和3年期AAA等級下行幅度較大,較上月分別下行7.9、9.9、12.9和12.8BP。城投債方面,本月城投債收益率整體下行,其中3年期AAA、5年期AAA等級下行幅度較大,較上月分別上行10.4和10.5BP,7年期AA+等級上行3.3BP。

      中短票信用利差整體上行,城投債信用利差整體上行。信用利差方面,本月中短票信用利差漲跌互現,其中7年期AAA等級、7年期AA+等級、7年期AA等級上行幅度較大,較上月分別上行5.4、7.4和2.4BP,其中3年期AAA等級下行幅度較大,較上月下行2.5BP。城投債信用利差整體上行,其中7年期AA+等級、7年期AA等級、7年期AAA等級上行幅度較大,較前一月分別上行14.7、9.7、9.7BP,3年期AAA等級上行幅度很小。

      利率債方面,防疫政策是擾動當前市場的重要變量,我們認為考慮到當前各地不斷有疫情發生的現狀,短期內防疫政策出現重大轉向的概率不高,所有基于疫情政策調整預期而帶來的利率回升可能是機會大于風險。當前全球經濟復雜,不確定性因素較多,近期可以關注各主要經濟體通脹數據以及美國后續加息路徑情況,上述因素會對國內債券存在較為重要的影響。

      城投債方面,在財政收入增長承壓、政府性基金收入大幅下滑、融資環境趨緊、土地市場不振、疫情反復擾動帶來地方支出增加的背景下,地方政府債務壓力不斷增加,而且部分城投主體凈融資規模近期顯著收縮,建議關注弱區域、弱資質城投企業的債務償付壓力。

      風險提示:疫情政策調整,城投融資環境變化,地產行業銷售疲軟。

      

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