太平洋證券-隆平高科-000998-匯兌損失拖累業績表現，合同負債同比大幅增長-221102

　　事件：公司近日發布2022年三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】前3季度，實現營收12.83億元，同增55.2%；歸母凈利-7.1億元，同減138.17%；扣非后歸母凈利5.66億元，同增18.69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）單3季度，實現營收8563.2萬元，同增129.25%；歸母凈利-4.12億元，同減71.07%；扣非后歸母凈利-3.35億元，同增43.94%。點評如下：

　　匯率變動帶來匯兌損失，拖累業績表現。前3季度，歸母凈利潤同比下滑138.17%，主要有三方面原因：(1)由于美元兌人民幣匯率變動，導致確認美元貸款匯兌損失增加，上年同期為匯兌收益，使得財務費用同比增加；(2)對聯營企業的投資損失增加，上年同期確認處置股權投資收益較高，使得投資收益同比減少；(3)研發費用同比增加。前3季度，研發費用2.02億元，同增85.7%；財務費用3.25億元，同增233.73%。單3季度，扣非后的歸母凈利潤較上年同期增43.94%，主要原因系報告期內水稻種子、玉米種子及蔬菜瓜果種子業務同比增長，主營業務毛利潤同比增長所致。

　　研發效率提升，產品優勢突出。2022年，公司持續投入研發，著力提升創新優勢和產品優勢。期間，公司及下屬公司自主培育或與合作方共同培育的88個水稻新品種、50個玉米新品種和1個棉花新品種通過國家審定，為公司持續發展提供強大品種支撐。生物育種方面，參股公司杭州瑞豐轉基因玉米產品瑞豐125、瑞豐8獲得生產應用的安全證書；隆平生物股權結構得到優化，轉基因玉米抗蟲、抗除草劑性狀研發工作也取得階段性突破。公司市場主導玉米品種裕豐303等均已完成生物育種產業化的各項準備工作，玉米品種和轉基因性狀的產品線進一步豐富。

　　合同負債大幅增長，4季度營收增長有保障。2022年3季度末，公司合同負債28.55億元，同增51.43%。合同負債的增長顯示公司種子產品銷售預定情況良好，合同負債將于4季度和明年1季度轉化為收入，因此未來業績值得期待。

　　盈利預測與投資建議。公司是國內種業核心龍頭，研發和品種優勢十分明顯，市占率長期業內領先。我們看好公司在雜交玉米和雜交水稻種子領域的競爭優勢以及在轉基因種子研發和產品方面的先發布局優勢，給予“買入”評級。預計公司22/23/24年歸母凈利潤1.07/5.27/6.87億元,對應PE為185.08/37.58/28.86倍。

　　風險提示：成本上升幅度超于預期，制種產量不及預期