■事件概述
公司近日發布2022年三季報，前三季度實現營業收入5.30億元，同比增長12.06%，單Q3實現營業收入2.31億元，同比增長25.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】前三季度實現歸母凈利潤0.29億元，同比增長251.87%，單Q3實現歸母凈利潤0.26億元，同比增長262.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司三季度業績恢復良好，體現出較強的業務韌性，看好公司未來的業務發展。
■收入端恢復良好，利潤端逐漸顯現
收入端來看，公司單三季度實現營業收入2.31億元，同比增長25.46%。從季度的情況來看，公司Q2受到長三角區域疫情的影響，單季度收入下滑9.34%，而此次Q3的收入重回較快增長，體現出公司較強的業務韌性和旺盛的下游需求。展望未來，我們認為伴隨企業對疫情常態化防控政策逐漸適應，相關的交付實施節奏有望繼續加快，從而支撐公司Q4以及未來的業績增長。
利潤端來看，公司單三季度實現歸母凈利潤0.26億元，同比增長262.77%，實現扣非歸母凈利潤0.26億元，同比增長772.07%，公司的經營成效逐漸在利潤端顯現。一方面公司的綜合毛利率有所提升，22Q3綜合毛利率44.85%，同比提升1.87pct。我們認為，主要是公司前期投入建設的校園融合智能服務平臺逐漸成熟，相應的產品標準化程度有所提升，從而促使毛利率有所提升。另一方面，公司前期參股的校園運營類企業如小蘭智慧、堅果智能等逐漸進入到規?；A段，相關的投資收益有所增加，從而對凈利潤產生正面影響。
■教育貼息貸款政策持續推進，提振教育信息化需求
政策密集發布，支持教育等領域中長期投入。根據央行官網披露，9月14日，國務院常務會議要求：“對制造業、服務業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等在第四季度更新改造設備，支持全國性商業銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款。人民銀行按貸款本金的100%對商業銀行予以專項再貸款支持。專項再貸款額度2000億元以上，盡量滿足實際需求，期限1年、可展期兩次。同時落實已定政策，中央財政為貸款主體貼息2.5%，今年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%?！?月28日，人民銀行發布政策，落實國務院常務會議關于支持經濟社會發展薄弱領域設備更新改造的決策部署，專項再貸款政策支持領域為教育、衛生健康等10個領域。
公司深耕高校信息化市場，有望受益于教育貼息貸款政策。正元智慧深耕教育信息化領域二十余年，從一卡通向智慧校園融合智能服務商邁進，在原有一卡通積淀的基礎上，運用新一代AIoT數字技術，打造“融合智能服務平臺+智能硬件+應用系統+云服務”的全場景解決方案。我們認為，信息化是高校提升管理能力、提升學生獲得感的重要手段。此次貼息貸款的政策在助力高校和職業院校加快科研、教學領域投入的同時，也有望助力高校信息化領域的投入提升，從而促使公司的主營業務得到良好的需求拉動。我們看好公司在政策驅動下實現訂單收入的快速提升。
■投資建議
公司逐漸從校園一卡通供應商向智慧校園全場景解決方案提供商轉變。當前公司依托小蘭智慧、易校園APP等產品，商業模式從項目制一次性收入向運營管理和增值服務的可持續收入演進，未來有望依托對C端校園場景的覆蓋，實現更廣闊的成長?？紤]到教育貼息貸款政策對公司需求的拉動，以及明年尼普頓并表帶來的增量，我們上調了對公司明年的業績預期，預計公司2022/23/24年實現營業收10.94/21.16/22.61億元，實現歸母凈利潤0.97/1.98/2.18億元。同時，上調投資評級至“買入-A”，給予6個月目標價40.17元，相當于2023年的28倍動態市盈率。
■風險提示：疫情反復延遲項目落地；數字人民幣落地不及預期；尼普頓并購后協同效應不及預期；貼息貸款等政策落地進度不及預期。
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