財通證券-策略專題報告:美國中期選舉留下的不確定性-221110

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    日期:2022-11-11 08:07:22 研報出處:財通證券
    研報欄目:投資策略 李美岑,張日升  (PDF) 3 頁 534 KB 分享者:w**u
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      共和黨接近拿下眾議院多數席位,參議院結果待定;拜登或將處處掣肘,類似于10、14年中期選舉失利后的奧巴馬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至北京時間11月10日14點,共和黨已獲眾議院207/435席、參議院48/100席;當前投票進程看,共和黨拿到眾議院多數席位概率較高,參議院結果或需看12月喬治亞州重投結果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)拜登未來或將全面受制,處境類似10、14年的奧巴馬(10、14年,共和黨分別拿下242/435、234/435眾議院席位)。

      若失去眾議院多數席位,民主黨后續的內政措施難以展開,之前通過的政策也可能被拖延、刪減甚至廢除:以奧巴馬極為重視的醫療改革法案為例:10年3月醫改法案通過;但眾議院被共和黨拿下多數席位后,11年1月通過廢除醫改法案的議案,2月通過反對對醫改撥款的修正案;后續也多次拖延醫改法案中關鍵條款的實施時間。

      不確定性風險一:對華政策。拜登可能和奧巴馬類似,將后半程任期的重心放在外交上。11年起,奧巴馬外交政策變臉,高調重返亞太,在地緣端和貿易端持續推進,與09年訪華前后蜜月期形成鮮明對比;例如貿易上任內持續推動其他國家參與貿易協定TPP的談判,15年完成了12個國家間的談判;地緣上加強與日本、澳大利亞等傳統盟友,以及印度等新興大國的聯系。

      不確定性風險二:財政債務預算失控。

      11年美國債務上限危機引發美債評級下調,世界多國市場大幅下跌:2011年民主黨失去眾議院多數席位后,財政預算法案和提高債務上限也隨之脫離掌控。11年,兩黨就是否應修定聯邦政府開支上限、通過加息還是削減開支爭持不下,到8月1日才達成協議(不調整上限,政府只能運轉到8月2日),差點造成美債技術性違約,引發市場擔憂;8月5日標普仍下調美債評級,世界多國市場大幅下跌。

      未來需要警惕高債務下共和黨圍繞財政債務攻擊民主黨,導致金融風險。當前債務問題比11年更嚴重:22年10月公眾持有國債/GDP達97%,遠超11年時65%,評級下調引發的債務減值損失更大;本輪近12月中長期國債發行額/GDP達16%,超過11年的14%,當前發債需求更大,債務上限下調后更易引發市場對美債違約擔憂。

      市場磨底上行,但需要留意風險的種子。全球市場處在美聯儲加息尾聲,已經看到了黎明的曙光;但加息尾聲波動加大,需要防范外部沖擊引發“黑天鵝”:對比本輪與2008年,標普、VIX走勢較為接近,不排除后續出現金融風險的可能。歷史上,美股熊市的近半數跌幅都集中在熊市尾聲20%的交易日里。歷輪熊市尾聲跌幅,及近3輪標普和VIX走勢對比見正文圖1。

      風險提示:1)全球緊縮超預期;2)美國對外政策變化;3)歷史經驗失效風險。

      

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