東莞證券-拓斯達-300607-2022年三季報點評：三大母機協同發展，埃弗米并表助力Q3業績同比高增-221102

　　事件：拓斯達發布2022年三季報，公司2022年前三季度實現營業收入32.89億元，同比增長43.66%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長5.71%；扣非后歸母凈利潤1.26億元，同比增長6.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　點評：

　　 2022Q3營收高增，盈利能力承壓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2022年前三季度實現營收32.89億元，同比增長43.66%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長5.71%。2022Q3，公司營收12.46億元，同比增長69.54%，環比增長11.87%；歸母凈利潤0.38億元，同比增長750.10%，環比下降22.22%。盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率為20.37%，同比下降5.75pct；凈利率為4.29%，同比下降1.49pct。2022Q3，毛利率為18.13%，同比下降5.00pct，環比下降0.99pct，主要系毛利率相對較低的綠能業務持續高增導致；凈利率為2.89%，同比增長2.47pct，環比下降1.65pct。

　　三大母機協同發展，埃弗米并表助力數控機床業務營收高增。公司業務以三大工業母機為核心產品線，工業機器人、注塑機、數控機床關聯度較高，協同效應將助力公司快速發展。公司持續對控制器、伺服系統以及機器視覺底層算法進行研發及優化，核心競爭力不斷增強。公司2020年底對埃弗米實行控股，以埃弗米自主研發的五軸數控機床為主將數控機床業務進行整合。公司前三季度數控機床業務營收同比增長725.99%，主要系埃弗米營收納入合并范圍。隨著下游對加工精度、生產效率等要求更高，疊加國產替代等因素，五軸數控機床需求增加，數控機床業務有望迎來高速增長。

　　轉型尾聲盈利能力有望修復。公司改革重整，向高質量發展轉型，盈利能力相對有所下滑。隨著公司工業機器人銷量規模的提升，自主研發核心零部件實行替代，毛利率有望改善。注塑機產品結構將優化，降本增效疊加低毛利產品銷售占比降低，未來業務毛利率或將提升。數控機床業務體量尚小，供應鏈成本優勢暫不明顯。綠能業務方面，公司將在原有業務的基礎上提供高附加值服務，有望改善整體毛利率水平。我們認為，隨著公司轉型逐漸步入尾聲，盈利能力有望得到修復。

　　投資建議：上調至“謹慎推薦”評級。公司三季度營收和業績同比高增，盈利能力承壓。隨著公司改革不斷優化，轉型逐漸步入尾聲，未來盈利能力有望得到修復。預計公司2022-2024年EPS分別為0.46元、0.61元、0.70元，對應PE分別為35倍、26倍、23倍。

　　風險提示：（1）若制造業投資不及預期，公司產品需求減弱；（2）若機器替代人進程不及預期，行業對自動化設備需求將減少，將影響公司產品銷量；（3）若原材料價格大幅上漲，公司業績將面臨較大壓力。