東莞證券-拓斯達-300607-2022年三季報點評:三大母機協同發展,埃弗米并表助力Q3業績同比高增-221102

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    日期:2022-11-02 16:12:37 研報出處:東莞證券
    股票名稱:拓斯達 股票代碼:300607
    研報欄目:公司調研 黃秀瑜  (PDF) 3 頁 304 KB 分享者:wuqi******998 推薦評級:謹慎推薦(上調)
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    研究報告內容
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      事件:拓斯達發布2022年三季報,公司2022年前三季度實現營業收入32.89億元,同比增長43.66%;歸母凈利潤1.40億元,同比增長5.71%;扣非后歸母凈利潤1.26億元,同比增長6.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      點評:

       2022Q3營收高增,盈利能力承壓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司2022年前三季度實現營收32.89億元,同比增長43.66%;歸母凈利潤1.40億元,同比增長5.71%。2022Q3,公司營收12.46億元,同比增長69.54%,環比增長11.87%;歸母凈利潤0.38億元,同比增長750.10%,環比下降22.22%。盈利能力方面,2022年前三季度公司毛利率為20.37%,同比下降5.75pct;凈利率為4.29%,同比下降1.49pct。2022Q3,毛利率為18.13%,同比下降5.00pct,環比下降0.99pct,主要系毛利率相對較低的綠能業務持續高增導致;凈利率為2.89%,同比增長2.47pct,環比下降1.65pct。

      三大母機協同發展,埃弗米并表助力數控機床業務營收高增。公司業務以三大工業母機為核心產品線,工業機器人、注塑機、數控機床關聯度較高,協同效應將助力公司快速發展。公司持續對控制器、伺服系統以及機器視覺底層算法進行研發及優化,核心競爭力不斷增強。公司2020年底對埃弗米實行控股,以埃弗米自主研發的五軸數控機床為主將數控機床業務進行整合。公司前三季度數控機床業務營收同比增長725.99%,主要系埃弗米營收納入合并范圍。隨著下游對加工精度、生產效率等要求更高,疊加國產替代等因素,五軸數控機床需求增加,數控機床業務有望迎來高速增長。

      轉型尾聲盈利能力有望修復。公司改革重整,向高質量發展轉型,盈利能力相對有所下滑。隨著公司工業機器人銷量規模的提升,自主研發核心零部件實行替代,毛利率有望改善。注塑機產品結構將優化,降本增效疊加低毛利產品銷售占比降低,未來業務毛利率或將提升。數控機床業務體量尚小,供應鏈成本優勢暫不明顯。綠能業務方面,公司將在原有業務的基礎上提供高附加值服務,有望改善整體毛利率水平。我們認為,隨著公司轉型逐漸步入尾聲,盈利能力有望得到修復。

      投資建議:上調至“謹慎推薦”評級。公司三季度營收和業績同比高增,盈利能力承壓。隨著公司改革不斷優化,轉型逐漸步入尾聲,未來盈利能力有望得到修復。預計公司2022-2024年EPS分別為0.46元、0.61元、0.70元,對應PE分別為35倍、26倍、23倍。

      風險提示:(1)若制造業投資不及預期,公司產品需求減弱;(2)若機器替代人進程不及預期,行業對自動化設備需求將減少,將影響公司產品銷量;(3)若原材料價格大幅上漲,公司業績將面臨較大壓力。

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