天風證券-基礎化工行業:2022年前三季度景氣回落,Q3單季度盈利下滑近三成-221110

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    日期:2022-11-10 23:13:06 研報出處:天風證券
    行業名稱:基礎化工行業
    研報欄目:行業分析 唐婕,張峰,郭建奇  (PDF) 23 頁 913 KB 分享者:mad****08 推薦評級:中性
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    研究報告內容
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      2022年前三季度景氣回落,利潤承壓小幅增長

      2022年前三季度基礎化工行業上市公司(根據申萬一級分類并調整后基礎化工上市公司合計417家)共實現營業收入17903億元,同比增長19.8%,實現營業利潤2410億元,同比增長6.5%,實現歸屬上市公司股東的凈利潤1897億元,同比增長6.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      行業整體綜合毛利率為21.6%,同比-2.7pcts;期間費用率為8.1%,同比-1.3pcts。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)行業整體凈利率為11.4%,同比-1.2pcts。

      2022年第三季度單季度盈利水平下滑

      2022年第三季度單季度基礎化工行業樣本上市公司共實現營業收入4215億元,同比增長6.5%;實現營業利潤432億元,同比下降25.5%;實現歸屬母公司所有者凈利潤為321億元,同比下降28.8%。單季度凈利率8.5%,同比-3.5pcts。期間費用率8.9%,同比-0.6pcts。

      2022年第三季度單季度基礎化工行業全體上市公司共實現營業收入5803億元,同比增長9.4%;實現營業利潤587億元,同比下降22.4%;實現歸屬母公司所有者凈利潤為452億元,同比下降24.5%。單季度凈利率8.5%,同比-3.3pcts。期間費用率為8.6%,同比-0.8pcts。

      在建工程延續高速增長,頭部企業及新應用領域擴張積極

      2022年三季度期末基礎化工行業全體/樣本上市公司固定資產總額分別為9441/7172億元,同比分別增長11.1%/8.1%;在建工程總額分別為3192/2268億元,同比分別增長44.6%/38.2%。

      行業在建工程同比增速自2015年第三季度進入負增段,連續11個季度負增長,至2018Q2轉正,并在2018Q4達到階段高點的29%,之后逐漸回落至2021Q2的8%。從2021Q3開始,基礎化工行業在建工程同比增速持續提升,2022Q2在建工程同比增速達到自2012Q3以來的最高點,化工行業處在新一輪資本開支密集期。

      其中,頭部企業如萬華化學、華魯恒升、新和成、揚農化工的固定資產同比增速均接近或超過行業整體水平,未來行業格局或將向頭部企業集中。

      投資策略與觀點

     ?。?)多因素影響子行業22年景氣程度變化,糧價維持在較高水平,22年農藥行業整體盈利水平有望改善,重點推薦揚農化工、潤豐股份、廣信股份、利民股份;輪胎行業景氣見底,新能源領域帶來發展機遇,建議關注賽輪輪胎、森麒麟。(2)需求的周期屬性較弱,中長期內半導體材料、軍工材料等新材料國產化趨勢延續;重點推薦化學合成平臺型公司萬潤股份。(3)下游需求穩定,高度關注光伏、風電、新能源、代糖等細分領域;重點推薦新能源功能材料龍頭新宙邦,全球甜味劑龍頭金禾實業。(4)龍頭縱橫擴張,一體化優勢凸顯,盈利中樞有望抬升;重點推薦萬華化學、華魯恒升、新和成(與醫藥組聯合覆蓋)。

      風險提示:原油等原料價格大幅波動風險;產能大幅擴張風險;新冠疫情后續對行業沖擊風險;安全生產與環保風險;統計偏差風險

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