天風證券-基礎化工行業：2022年前三季度景氣回落，Q3單季度盈利下滑近三成-221110

　　2022年前三季度景氣回落，利潤承壓小幅增長

　　2022年前三季度基礎化工行業上市公司（根據申萬一級分類并調整后基礎化工上市公司合計417家）共實現營業收入17903億元，同比增長19.8%，實現營業利潤2410億元，同比增長6.5%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤1897億元，同比增長6.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　行業整體綜合毛利率為21.6%，同比-2.7pcts；期間費用率為8.1%，同比-1.3pcts。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）行業整體凈利率為11.4%，同比-1.2pcts。

　　2022年第三季度單季度盈利水平下滑

　　2022年第三季度單季度基礎化工行業樣本上市公司共實現營業收入4215億元，同比增長6.5%；實現營業利潤432億元，同比下降25.5%；實現歸屬母公司所有者凈利潤為321億元，同比下降28.8%。單季度凈利率8.5%，同比-3.5pcts。期間費用率8.9%，同比-0.6pcts。

　　2022年第三季度單季度基礎化工行業全體上市公司共實現營業收入5803億元，同比增長9.4%；實現營業利潤587億元，同比下降22.4%；實現歸屬母公司所有者凈利潤為452億元，同比下降24.5%。單季度凈利率8.5%，同比-3.3pcts。期間費用率為8.6%，同比-0.8pcts。

　　在建工程延續高速增長，頭部企業及新應用領域擴張積極

　　2022年三季度期末基礎化工行業全體/樣本上市公司固定資產總額分別為9441/7172億元，同比分別增長11.1%/8.1%；在建工程總額分別為3192/2268億元，同比分別增長44.6%/38.2%。

　　行業在建工程同比增速自2015年第三季度進入負增段，連續11個季度負增長，至2018Q2轉正，并在2018Q4達到階段高點的29%，之后逐漸回落至2021Q2的8%。從2021Q3開始，基礎化工行業在建工程同比增速持續提升，2022Q2在建工程同比增速達到自2012Q3以來的最高點，化工行業處在新一輪資本開支密集期。

　　其中，頭部企業如萬華化學、華魯恒升、新和成、揚農化工的固定資產同比增速均接近或超過行業整體水平，未來行業格局或將向頭部企業集中。

　　投資策略與觀點

　?。?）多因素影響子行業22年景氣程度變化，糧價維持在較高水平，22年農藥行業整體盈利水平有望改善，重點推薦揚農化工、潤豐股份、廣信股份、利民股份；輪胎行業景氣見底，新能源領域帶來發展機遇，建議關注賽輪輪胎、森麒麟。（2）需求的周期屬性較弱，中長期內半導體材料、軍工材料等新材料國產化趨勢延續；重點推薦化學合成平臺型公司萬潤股份。（3）下游需求穩定，高度關注光伏、風電、新能源、代糖等細分領域；重點推薦新能源功能材料龍頭新宙邦，全球甜味劑龍頭金禾實業。（4）龍頭縱橫擴張，一體化優勢凸顯，盈利中樞有望抬升；重點推薦萬華化學、華魯恒升、新和成（與醫藥組聯合覆蓋）。

　　風險提示：原油等原料價格大幅波動風險；產能大幅擴張風險；新冠疫情后續對行業沖擊風險；安全生產與環保風險；統計偏差風險