國元證券-國元早安直通車-221111

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    日期:2022-11-11 11:40:44 研報出處:國元證券
    研報欄目:晨會早刊 房倩倩  (PDF) 8 頁 844 KB 分享者:kay****ng
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    研究報告內容
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      食品、飲料與煙草

      抗壓成長,食飲性價比凸顯

      ——食品飲料行業三季報總結

      報告要點:

      ·投資建議

      1)經歷Q2、Q3的消費場景波動,疊加上游大宗商品漲價影響,食飲行業在動銷、原料兩端均受沖擊,估值下行至近3年底部;我們認為,Q2、Q3屬于暫時性沖擊,同時消費場景波動的考驗,使抗壓能力強的優秀企業進一步凸顯,份額提升可期,Q4及23H1可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      2)白酒板塊,重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、迎駕貢酒、古井貢酒、山西汾酒、口子窖等;啤酒板塊,重點推薦重慶啤酒、青島啤酒等;乳品板塊,重點推薦伊利股份、新乳業、中國飛鶴等;食飲連鎖板塊,重點關注華致酒行、紫燕食品、絕味食品、五芳齋等;調味發酵品板塊,重點推薦海天味業等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      ·食品飲料行業:抗壓穩健增長,Q3環比改善

      1)我們以A股食品飲料行業作為研究樣本,22年前三季度,食品飲料行業實現總收入7,205億元,同比+7.35%,歸母凈利1,399億元,同比+12.47%,在消費場景波動環境下,抗壓穩健增長;食品飲料行業毛利率為48.07%,同比+1.16pct,凈利率為19.18%,同比+1.02pct。

      2)22Q3,食品飲料行業總收入同比+8.89%,歸母凈利同比+11.91%,雖然Q3消費場景波動壓力仍大,但收入/利潤增速環比均有改善,分別+2.36/+2.17pct。

      ·食飲PE(TTM)估值28倍,處于近3年底部

      截至10月31日,食品飲料行業整體市值47,800億元,PE(TTM)估值為28.07倍,處于過去3年/5年/10年估值區間的0%/15%/24%分位水平,白酒、啤酒、乳品、調味品、肉制品估值均處于低位。

      ·食飲左側機會增加,基金重倉占比提升

      截至22Q3末,食品飲料行業基金重倉總市值為5096.37億元,占基金總重倉的比例為16.46%,同比+1.44pct,環比+0.37pct;白酒、啤酒、預加工、熟食、零食重倉占比提升,分別環比+0.31/+0.22/+0.03/+0.02/+0.01pct。

      ·細分板塊:白酒、預制菜引領增長,肉制品盈利改善

      從細分板塊看,22年前三季度,白酒、預加工食品、調味發酵品、啤酒板塊收入、利潤均實現正增長,此外,肉制品Q3利潤端表現良好,乳品收入增長穩健。具體來看:

      1)白酒:22年前三季度總收入/歸母凈利同比+16.04%/+21.17%,22Q3同比+16.34%/+21.26%,引領食飲行業增長。

      2)預加工食品:22年前三季度總收入/歸母凈利同比+12.39%/+20.55%,22Q3同比+14.55%/+40.73%,增速環比提升。

      3)調味發酵品:22年前三季度總收入/歸母凈利同比+11.30%/+3.71%,22Q3同比+10.67%/+7.58%,利潤增速低于收入增速主要受原材料漲價影響。

      4)啤酒:22年前三季度總收入/歸母凈利同比+8.56%/+13.60%,22Q3同比+10.90%/+7.76%,Q3收入環比提升,利潤率短期受到原料大麥漲價影響。

      5)肉制品:22年前三季度總收入/歸母凈利同比-11.08%/+10.79%,22Q3同比+4.46%/+75.61%,上半年收入下滑主要受豬肉價格下降影響,22Q3肉制品企業利潤率大幅提升,主要由于下半年以來豬肉價格大幅回升,肉制品企業低價儲存的凍肉庫存釋放利潤彈性。

      6)乳品:22年前三季度總收入/歸母凈利同比+7.72%/-7.30%,22Q3同比+4.12%/-33.30%,22Q3收入環比放緩,歸母凈利下降主要受費用剛性及原材料漲價影響。

      ·風險提示

      消費場景波動風險、原材料價格波動風險、政策調整風險。

      分析師:鄧暉(執業證書編號:S0020521050003) 

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