方正中期期貨-銅期貨期權日報-221110

　　【行情復盤】

　　11月10日，滬銅偏強震蕩，主力合約CU2212收于66750元/噸，漲0.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】現貨方面，SMM1#電解銅現貨對當月11合約報于貼水50元/噸~貼水30元/噸，均價貼水40元/噸，較昨日上漲50元/噸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）平水銅成交價格67280~67420元/噸，升水銅成交價格67290~67420元/噸。

　　【重要資訊】

　　1、據SMM調研數據顯示，10月份精銅制桿企業開工率為69.77%，環比大降4.07百分點，同比增加3.2個百分點。其中大型企業開工率為72.12%，中型企業開工率為65.84%，小型企業開工率為65.04%。

　　2、外電11月9日消息，知名投行高盛（Goldman Sachs）周三表示，維持對未來12個月銅價為每噸9,000美元的預估。

　　3、智利Codelco銅業旗下Chuquicamata銅冶煉廠將于11月15日停產檢修，這是去年就制定的檢修計劃，并非突然發生，只是檢修時間由原定的三個月左右時間延長至135天，主要是長期使用導致設備老化問題較為嚴重，關閉預計將持續到明年3月底。2021年Chuquicamata的電解銅產量約為32萬噸。

　　4、外電11月8日消息，Codelco將2023年發往中國市場的銅長單溢價敲定在140美元/噸，較2021年長單溢價105美元/噸上漲33.33%；此前有客戶表示，隨著發往歐洲的2023年長單定價上漲至235美元/噸后，市場反饋2023年的長單價格將會大幅提升；主因智利2022年銅產量下降較為明顯。

　　【操作建議】

　　Codelco將2023年發往中國市場的銅長單溢價敲定在140美元/噸，較2021年長單溢價105美元/噸上漲33.33%，表明目前頂級上游對于明年銅供應的預期仍偏悲觀，加之俄銅缺失后全球銅市的結構性短缺的風險仍存，提振短期銅價。不過從中期來看，宏觀壓力和基本面轉弱的趨勢難以支撐后市的上漲。從宏觀面來看，美聯儲11月加息結束后，市場可能對貨幣轉向的預期存在過度樂觀的可能。因為美聯儲最為關心的通脹與就業仍遠未觸及目標水平，最新的PCE指數表明核心通脹仍在繼續上行，而10月非農數據也再度好于預期。如果未來通脹數據仍未降溫，美聯儲仍可能加速緊縮令市場再度進行衰退交易?；久鎭砜淬~市也存在轉弱的風險，目前礦山和冶煉對未來一年銅精礦供應過剩的格局已經形成一致性預期，而在粗煉產能限制逐步緩解后，供應逐步寬松是必然趨勢。而需求端受現貨高升水抑制，中游開工顯著減緩，接下來國內旺季臨近尾聲，消費存在預期轉弱的風險。

　　當前銅大漲行情可能僅是多個事件同時沖擊之下資金層面過度反應，情緒的影響力已經超過銅定價的內生邏輯，未來一旦風險事件落地或不及預期，行情很可能再度進行反轉，建議多看少動，追高需謹慎，考慮期權買入波動率策略。