財信國際經濟研究院-2022年10月貨幣數據點評：疫情制約需求恢復，貨幣加力必要性提升-221110

　　事件：2022年10月份社融增量為9079億元，比上年同期少7097億元；新增人民幣貸款6152億元，比上年同期少增2110億元；貨幣供應量M1、M2分別同比增長5.8%、11.8%，增速較上月末分別低0.6和0.3個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　核心觀點：

　　一、受疫情反復、地產和消費需求疲弱、財政支撐作用減弱等因素影響，10月信貸、社融、M2增速均超預期回落；信貸結構上企業中長貸仍有支撐，但居民信用收縮壓力加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　一是社融方面，受疫情反復和財政支撐作用減弱的影響，人民幣貸款和政府債券同比大幅減少，是拖累社融明顯低于預期的主因；同期穩地產政策加力支撐企業債、委托信托貸款融資繼續恢復。

　　二是信貸方面，疫情反復、有效需求不足導致實體信用擴張再度放緩，居民融資收縮壓力尤為突出。如10月人民幣貸款同比少增2110億元，其中受益于結構性貨幣政策持續發力，企業中長貸繼續維持多增；但疫情反復加劇消費、地產的疲弱，居民短貸、中長貸同比降幅擴大。從累計數據看，1-10月國內居民短貸、中長貸分別同比減少0.6和2.8萬億元，合計減少規模約為去年全年新增信貸規模的17%，國內居民信用收縮壓力亟需政策加力緩解。

　　三是貨幣供應方面，10月M2增速較上月回落0.3個百分點至11.8%，主因信用擴張和財政支出均有所放緩，同時基數抬升、央行利潤上繳的支撐作用減弱也不利于M2提高。10月M1增速較上月回落0.6個百分點至5.8%，或主因地產低迷的拖累。

　　二、經濟恢復弱于預期、需求不足亟需提振，貨幣寬松加碼必要性提升

　　一是當前國內需求不足問題尤為突出，已成為經濟循環不暢的主因，亟待政策助力改善預期、提振信心。二是未來我國經濟恢復仍面臨出口放緩、疫情沖擊、消費和地產恢復偏弱、庫存周期下行等多重不利因素的拖累，需要政策加力護航。三是經濟恢復不及預期，國內降準、降息必要性提升，同時國內穩物價、穩匯率壓力短期有所緩解，貨幣寬松面臨的內外約束減弱。