華西證券-銀行業:10月信貸社融降速,企業中長貸同比多增-221110

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    日期:2022-11-10 22:55:04 研報出處:華西證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 4 頁 576 KB 分享者:zho****66 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述:

      央行公布10月金融和社融數據:10月新增人民幣貸款6152億元,同比少增2110億元;人民幣存款減少1844億元,同比多減9493億元;M2增速11.8%,同比提高3.1pct,環比降低0.3pct;M1增速5.8%,同比提高3pct,環比下降0.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】10月新增社融9079億元,同比少增7097億元,增速10.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      分析與判斷:

      10月居民端偏弱拖累信貸縮量,企業貸款量增結構優

      10月新增人民幣貸款6152億元,同比少增2110億元,投放季節性回落,也有高基數的原因。貸款余額增速11.1%,同環比分別降0.8和0.1pct。結構上:1)居民貸款縮量明顯:10月負增180億元,高基數下同比少增4827億元,一方面居民短貸負增512億元,同比多減938億元,主因疫情沖擊下居民消費受限;另一方面居民中長貸降至332億元低位,結合10月30大中城市房屋銷售數據仍低迷,居民觀望預期較強。2)企業貸款投放提供支撐:10月新增4626億元,同比多增1525億元是信貸投放增量的主要貢獻部分。并且在企業短貸季節性縮量、并同比多減的情況下,中長貸新增4623億元,同比多增2433億元,票據新增1905億元,同比也小幅多增745億元。9月以后包括政策性開發性金融工具、設備更新再貸款、PSL等一系列穩增長手段的落地,基建搭臺、政策性金融持續發力,推動中長期貸款上量。

      總體來說,10月信貸總量少增有高基數的原因,也有居民端融資需求尚未修復的拖累,源于一方面10月疫情反復下宏觀經濟偏弱制約消費,另一方面房地產市場預期未有明顯改善、寬松政策仍待顯效,30大中城市地產銷售數據處于低位。但信貸數據也有邊際改善的方面,即企業端中長期貸款有較強支撐,雖然10月最后一周轉貼現利率再度探底,月末存在一定票據沖量需求,但總體企業貸款結構延續改善。展望后續,擴內需、穩經濟預期下,四季度預計基建發力繼續占主導,企業貸款將支撐全年信貸總量保持穩健。

      信貸降速、地方債縮量,拖累社融增速下行0.3pct

      10月新增社融9079億元,同比少增7097億元,余額增速10.3%、環比下降0.3pct、降幅走闊。除投向實體的信貸僅新增3707億元縮量過半外(同比少增約4000億元),政府債也是社融增速下行的拖累項,單月凈融資2791億元,同比少增3376億元,主因發行節奏錯位下基數抬升。此外,直接融資增量基本持平上年同期,表外則同比少減提供一定支撐,委貸+信托貸款+未貼現匯票總體縮量1748億元,較上年同期少減372億元,委托貸款和信托貸款都貢獻一定增量,預計仍與政策性開發性金融工具帶動有關。四季度來看,出口回落、內需偏弱下,逆周期政策仍待發力,5000億元專項債結存限額發行落地對后續社融有一定支撐,2023年提前批專項債額度的下達也將托底明年融資需求。

      M1增速回落資金活化程度降低;居民存款延續少減

      10月M2增速11.8%,同比提高3.1pct,環比降低0.3pct;M1增速5.8%,同比提高3pct,環比下降0.6pct,相應的剪刀差負向走闊,或源于地產市場偏弱,以及企業資金活化程度較弱。

      10月存款總量減少1844億元,同比多減9493億元,主要來自非銀金融機構存款下滑,單月同比大幅少增約1萬億元,或源于資本市場波動下居民儲蓄意愿較強。10月居民和企業存款季節性縮量,但相比上年同期,居民存款少減約7000億元,企業存款同比多減約6000億元;10月繳稅大月,財政存款新增1.14萬億元基本持平上年同期。

      投資建議:

      10月信貸、社融均降速,信貸小月仍弱于季節性主因居民端融資偏弱拖累,源于多地疫情反復、消費需求偏弱、以及地產市場低迷;但企業端貸款在政策金融工具的帶動下,中長貸有較好表現。后續地產和消費等領域刺激政策效果有待進一步顯現,宏觀經濟也有待修復。

      目前板塊整體靜態估值降僅0.5倍PB水平,具備較高安全邊際,年末防御屬性凸顯。個股層面繼續推薦:招商,寧波,成都,杭州,無錫,常熟,青島銀行等。

      風險提示

      1、經濟修復幅度和節奏不及預期;

      2、個別銀行的重大經營風險等。

      

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