中郵證券-房地產行業10月居民信貸點評:居民中長期貸款弱化,10月銷售數據或承壓-221110

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    日期:2022-11-11 13:14:47 研報出處:中郵證券
    行業名稱:房地產行業
    研報欄目:行業分析 劉清海  (PDF) 11 頁 736 KB 分享者:chi****96 推薦評級:強于大市
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    研究報告內容
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      事件描述

      中國人民銀行發布10月金融數據,居民中長期貸款少增幅度擴大明顯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年10月,社融存量341.42萬億,同比增長10.3%,新增社融9079億元,同比少增7097億元,新增人民幣貸款4431億元,同比少增3321億元,新增居民中長期貸款332億元,同比少增3889億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      事件評論

      10月社融同比少增,環比明顯弱化,拖累因素主要來自于居民中長期貸款、政府債券。10月社融新增9079億元,同比少增7097億元,拖累因素主要包括:1)居民中長期貸款新增332億元,同比少增3889億元,2)政府債券新增2791億元,同比少增3376億元,3)未貼現銀行承兌匯票新增-2157億元,同比少增1271億元;正向貢獻主要包括:1)信托貸款新增-61億元,同比多增1000億元,2)委托貸款新增470億元,同比多增643億元??梢?,社融同比少增主要拖累因素來自于居民中長期貸款、政府債券、未貼現票據,前期拖累項委托貸款、信托貸款反而成為正向貢獻。

      居民中長期貸款明顯弱化,少增幅度環比大幅上升。居民貸款總體明顯走弱,短期貸款修復,中長期貸款明顯弱化。10月居民貸款新增180億元,同比少增4827億元,9月為同比少增1383億元,意味著居民短期、中長期的總體貸款環比走弱。從內部結構來看,居民短期貸款是正貢獻,而居民中長期貸款貸款明顯弱化。10月居民短期貸款新增-512億元,同比少增938億元(9月同比少增181億元);10月居民中長期貸款新增332億元,同比少增3889億元(9月同比少增1211億元),即少增幅度環比大幅提升。

      居民中長期貸款與購房按揭貸款緊密相關,可作為觀測商品房銷售的重要指標。從定性角度來看,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的走勢呈現明顯的相關性。從定量的角度來看,居民中長期貸款與商品房、商品住宅銷售額的同比數據,具有較高的相關系數。具體來看:1)最近12個月,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的相關系數為0.6396,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的相關系數為0.6530;2)最近24個月,上述相關系數分別為0.6729和0.6722;3)最近36個月,上述相關系數分別為0.6600和0.6614;4)最近48個月,上述相關系數分別為0.6557和0.6557;5)最近60個月,上述相關系數分別為0.6381和0.6398。

      居民中長期貸款弱化,印證10月地產銷售承壓,主要是二線、三四線城市走弱。高頻數據顯示9月地產銷售反彈,但10月銷售再次走弱,一線城市成交面積同比下降14.2%(9月為下降15.8%),二線城市成交面積同比下降52.2%(9月為下降21.5%),三四線城市成交面積同比下降25.2%(9月為下降12.6%)。高頻數據的承壓與居民中長期貸款弱化形成了印證,可能意味著10月份地產銷售降幅可能相比9月擴大。

      投資建議:地產板塊配置重點關注三條思路:行業見底復蘇、區域格局優化、優質民企信用修復。目前市場關注點及后續地產股表現的關鍵點在于銷售能否企穩。我們認為銷售正處于磨底階段,在穩需求、保交樓、穩主體的政策推動下,樓市在方向上是逐步恢復的,但恢復過程或將是緩慢且充滿波動的。標的上建議關注三條思路:1)行業見底復蘇帶來的β行情,利好保利發展、招商蛇口等龍頭房企;2)濱江集團、華發股份等房企受益于區域樓市供給出清、需求穩健,有望實現逆勢發展;3)優質民企(包括混合所有制房企)信用修復思路,建議關注新城控股、金地集團。

      風險提示

      政策施行效果不及預期、疫情惡化。

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