南京證券-社會服務行業：市場Q3環比回暖，關注防控邊際放寬-221109

　　事件：國務院聯防聯控機制在11月5日召開了新聞發布會，國家衛健委新聞發言人在發布會上表示，堅持“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針不動搖，統籌疫情防控和經濟社會發展，做到早發現、快處置、防外溢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在總結各地疫情防控實踐和政策實施效果的基礎上，組織專家根據病毒潛伏期、傳播力、致病力的變化，不斷優化完善疫情防控措施，提高科學精準防控水平，進一步統籌好疫情防控和經濟社會發展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　旅游：仍需關注疫情防控和出行政策的邊際變化。據文旅部數據，2022年前三季度，國內旅游總人次20.94億，同比下降22.1%；實現旅游收入1.72萬億元，同比下降27.2%。前三季度城鎮居民國內旅游人次15.99億，同比下降17.3%；出游消費1.42萬億元，同比下降25.8%。農村居民國內旅游人次4.94億，同比下降34.6%；出游消費0.30萬億元，同比下降33.5%。上半年國內疫情形勢嚴峻，6月起有所緩和。受益于多地解封及管控政策優化，前期壓制的出行意愿在暑期旺季逐步釋放，Q3國內旅游人次為6.39億，同比下降21.9%，環比提升2.2%。暑期前半程在全國疫情防控形勢較為穩定的情況下，國內長線游、跨省游快速復蘇，本地游、周邊游市場始終保持著較高的活躍度。飛豬平臺上，多個目的地成交額同比去年翻倍增長，其中云南同比增長超230%，貴州增長超130%，寧夏增長超100%。暑期后半程多地疫情反復，從小長假數據來看，2022年中秋、國慶的旅游人次按可比口徑分別恢復至19年同期的72.6%、60.7%，旅游收入分別恢復至19年同期的60.6%、44.地2%疫。情在散多發的背景下，小長假仍以本地游、周邊游為主基調，整體表現較為平淡。疫情平穩期旅游需求展現出了高度復蘇彈性，短期內本地周邊游景區具有更高的恢復潛力，后續仍需關注疫情防控和出行政策的邊際變化。短期來看，冬季來臨國內冰雪旅游有望成為近期熱點；長期來看，隨著疫情影響減弱，邊際管控放松，多重政策利好釋放，國內游與跨國游有望共贏復蘇。

　　餐飲：由中高端向大眾餐飲轉型。自1978年改革開放起，我國餐飲業收入至2006年破萬億元用了28年，破2萬億元用了5年，破3萬億元用了4年，破4萬億用了3年，2019年全國餐飲收入46721億元，比上年增長9.4%。餐飲收入同比增長率高于社會消費品零售總額增長率1.4個百分點。近年來，大眾化餐飲消費市場增長良好，以大眾化餐飲消費為主要目標市場的餐飲企業經營表現良好，海底撈、真功夫、黃記煌、外婆家等發展勢態良好，大眾化餐飲成為市場需求強勁動力，非公務消費超過了九成。疫情三年以來，部分地區“堂食——外賣——暫停營業”的消失路徑不斷上演，但也有不少餐飲企業拒絕“躺平”，通過外賣、社區團購、營銷渠道拓展等方式展開自救，以期找到新的增長點。連鎖類簡餐通過強有力的成本控制提升了其門店盈利能力，這類餐飲店以100-200平方米的小面積為主，租金成本較低。此外，大部分自營連鎖品牌受益于總部對于旗下門店的統一管理，即使門店受疫情影響，依舊能維持穩定的現金流，表現出較強的抗風險能力，品牌效益日漸顯現。

　　投資建議：短期而言，彈性優先，基于三項原則的考量“受疫情影響股價受損最嚴重+小而美具備一定成長性+22Q4-23Q1有業績支撐”，優先推薦同慶樓、米奧會展、首旅酒店等；中期維度，龍頭業績兌現確定性高，優先推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝等。

　　風險提示：全球疫情反復，行業競爭加劇，產品開發進度低于預期。