當前時點研究VR/AR硬件市場具備投資價值：1）元宇宙初期，VR/AR硬件作為載體和入口將率先發力；2)未來三年，VR處于硬件性能迭代期，AR因零部件技術取得突破有望逐漸落地，細分行業增長明確；3）VR/AR作為下一代智能終端，長期有望替代現有硬件和滲透各應用場景，市場潛力可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
長期看好VR/AR硬件替代空間，預判發展階段以挖掘投資機會。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）1）VR/AR長期將滲透各場景，VR定位媒介載體，對應C端泛娛樂為主的沉浸場景，有望滲透上億級別出貨量的休閑硬件；AR定位生產工具，應用廣泛，長期有望取代智能手機成為下一代計算平臺，出貨量上限或高達十億級。2）VR/AR落地進程上存在差異，2022-25年期間，VR步入性能迭代期，催生硬件投資機遇，零部件技術路徑選擇成關鍵；AR尚未產品定義，光波導等技術研發加速，2025年重磅產品發布后AR有望開啟C端滲透，近三年關注核心零部件發展水平。
市場空間：全球VR頭顯出貨量2026年有望超4000萬臺，AR眼鏡2025年后迎來高增。中短期3-4年內，VR頭顯受新品刺激和性能升級邏輯的驅動，預計2023年和2026年出貨量相繼突破1500萬臺和4000萬臺；AR眼鏡暫限于B端，3年內預計出貨100-200萬臺，2025年后有望作為手機配件崛起。
VR性能迭代和AR商用落地驅動上游零部件技術迭代。VR圍繞更強沉浸和交互體驗升級，AR除光學外可復用VR前沿技術，但面臨輕量化限制。核心零部件整體迭代路徑和終局技術清晰：1）光學上，VR和AR分別向超短焦和光波導升級；2）Micro LED為終極顯示方案，Micro OLED和LCOS分別作為VR和AR過渡期方案；3）芯片在算力和功耗的平衡中迭代，中短期自研定制趨勢增強，未來或向云XR演進；4）感知交互升級重心在于更豐富的功能，手勢識別、眼動追蹤等即將搭載上機。迭代技術多面臨技術和量產制造瓶頸，當前尚未落地或僅為小批量產，推高成本。
圍繞迭代技術梳理產業鏈，關注廠商的量產布局和研發實力。預判短中長期零部件技術選擇，發掘相關優勢公司，中短期內關注產線建設和客戶訂單情況，長期重視終極技術研發實力。戰略布局VR/AR領域的龍頭公司具備先發優勢：1）海外巨頭Meta、蘋果等全產業鏈布局，引領全行業發展；2）光學廠商舜宇、歌爾等，顯示龍頭京東方、TCL科技等和芯片龍頭高通等憑借豐富經驗，緊跟各零部件迭代趨勢，有望收獲VR/AR出貨量紅利；3）惠及零部件上游，LED芯片廠商三安光電、偏振片廠商三利譜和傳感器廠商歐菲光等受益。
投資建議：1）中短期，關注新品發布和體驗升級下增長明確的VR硬件；2）長期，更具市場潛力的AR逐步滲透，VR若應用破圈將抬高出貨上限；3）整體來看，中短期持續關注零部件研發進度和整機性能水平，長期看好VR/AR在元宇宙時代的滲透替代邏輯，首次覆蓋，給予VR/AR行業“買入”評級。
重點推薦：舜宇光學科技。關注：蘋果、Meta、谷歌、微軟、高通、歌爾股份、三利譜、蘇大維格、京東方A、TCL科技、長信科技、三安光電、歐菲光
風險分析：VR/AR設備及技術迭代進度不及預期，VR/AR下游應用拓展不及預期，國內政策監管。
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