開源證券-畢得醫藥-688073-公司首次覆蓋報告：聚焦新藥研發前端，服務全球客戶-221110

　　聚集新藥研發前端，推進全球業務布局的分子砌塊頭部企業

　　公司作為國內公斤級以下分子砌塊頭部企業，致力于打造國內最齊全、最新穎的分子砌塊產品庫，現貨儲備超過7萬種，領先競爭者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司積極推進全球業務布局，在歐洲、北美、印度等多個新藥研發高地建立子公司，積極搭建全球供應鏈體系，公司海外收入保持高增速，國際化較為領先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）隨著公斤級以上的分子砌塊需求的提升，預計收入規模將進一步放大；同時，公司將進一步提升產品的自研比例，有望帶動盈利能力提升，成長路徑清晰明確。我們預計2022-2024年公司的歸母凈利潤分別為1.35/1.84/2.47億元，當前股價對應PE為44.2/32.4/24.1倍，與可比公司相比，估值具有性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　全球新藥研發熱潮助推分子砌塊市場擴容，中國公司發展可期

　　隨著藥物發現階段的研發投入穩健增長，全球在研新藥以及NME獲批數量逐年增加，全球藥物分子砌塊市場持續擴容，預計于2025年達到532億美元，2019-2025 CAGR為3.37%。以Sigma、Combi-Blocks、Enamine為代表的海外分子砌塊龍頭企業起步早，占據海內外主要市場，憑借品牌效應產品長期保持高價狀態。中國分子砌塊企業起步較晚，但依托物美價廉的產品保持競爭優勢，近年來增速快發展動力足，國產替代效應明顯。

　　積極搭建全球供應鏈體系，海外市場高速增長

　　畢得醫藥致力于打造國內最齊全、最新穎的分子砌塊產品庫，現貨儲備超過7萬種，豐度遠超國內競爭者，能夠快速響應客戶的科研需求。公司堅持橫向發展的策略，終端客戶覆蓋工業端與科研端兩大客戶群體，品牌辨識度正逐年提升。目前，公司已在全球8大區域中心進行業務布局，在歐洲、北美、印度等多個新藥研發高地建立子公司，積極搭建全球供應鏈體系；近年來公司海外收入保持高增速，有望為未來業績增長提供重要支撐。

　　風險提示：國內政策變動、藥物發現市場需求下降、核心成員流失、行業競爭格局惡化等