國信證券-紡織服裝行業海外跟蹤系列二十三：阿迪達斯三季度收入增長4%，下調全年業績指引-221111

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　　公司公告：2022年11月9日，阿迪達斯披露2022年第三季度業績。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年第三季度實現收入64.1億歐元，同比增長11%，貨幣中性收入增長4%；毛利率下降1個百分點至49.1%；歸母凈利潤3.5億歐元，同比下降64%；持續經營凈利潤0.7億歐元，同比下降86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　國信紡服觀點：1）2022 Q3：收入增長4%，大中華區如期下滑，其他地區合計增長12%；2）分地區表現：大中華區以外地區合計雙位數增速，拉美、亞太地區引領增長；大中華區受疫情及庫存回購影響收入下降27%；3）展望：2022全年指引收入增速下調至低單位數（原：中單位數），庫存從當下到明年二季度將回落至正常，今年四季度預計大中華區收入高雙位數下滑；4）風險提示：疫情反復，下游需求不及預期，市場的系統性風險，國際政治經濟風險。5）投資建議：阿迪達斯大中華區客流持續疲軟，預期四季度銷售高雙位數下滑，而本土品牌增長勢頭反差仍較明顯，繼續看好本土品牌份額提升，重點推薦李寧、安踏體育、特步國際。品牌下調指引已經反映未來消費疲軟悲觀預期，庫存拐點已至，品牌預計明年二季度恢復至正常水平，看好下游邊際改善提振核心供應商估值，重點推薦申洲國際、華利集團。品牌預計在大中華區四季度繼續執行2億庫存回購計劃，同時加強庫存清理，建議關注未來庫存去化和客流回暖下的基本面修復，重點推薦滔搏、寶勝國際。

　　風險提示

　　疫情反復，下游需求不及預期，市場的系統性風險，國際政治經濟風險。