西南證券-鼎勝新材-603876-電池鋁箔高景氣，龍頭企業優勢凸顯-221109

　　推薦邏輯：1）新項目快速投產，下游優質客戶深度綁定，新增產能有效消化，電池箔市占率維持40%以上；2）電池鋁箔需求三年CAGR+37.4%，供應有遠慮無近憂，龍頭公司加工費有望維持高位；3）規模優勢提升生產效率，高良率、國產設備降低生產成本，涂碳鋁箔持續增厚利潤，盈利能力顯著領先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　公司電池鋁箔持續放量，龍頭地位長期保持：公司深耕電池鋁箔行業多年，技術積累助力電池鋁箔項目快速投產，2022-2024年預計實現12/18/25萬噸出貨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）先入優勢構筑行業壁壘，公司已與主流電池、電動車企業達成戰略合作協議，深度鎖定行業重點客戶，有效保證新增產能的消化，未來2-3年內公司將保持40%-50%的市占率。

　　電池鋁箔行業高景氣，龍頭公司加工費有望維持高位：全球新能源汽車處于高速增長期，動力電池出貨量快速提升，清潔能源發展推動儲能電池需求高增，消費型電池穩定增長，預計至2025年全球鋰電池出貨量將達到1619GWH，電池鋁箔需求量超74萬噸，三年CAGR+37.4%。電池鋁箔玩家集中入場，但有效產能的釋放需要時間，供應有遠慮無近憂，規模、技術居于前列的龍頭公司客戶粘性高，加工費有望維持高位。

　　公司盈利能力突出，涂碳鋁箔將持續增厚利潤：公司多規格的生產設備和訂單類型利于合理規劃生產節奏，規模優勢提升了生產效率；73%以上的電池箔高良品率和國產設備的使用降低成本；內蒙新產能直接采購鋁水，電價低且固定設備優化布局，遠期成本有望進一步降低；涂碳鋁箔加工費接近普通鋁箔的2倍，公司涂碳鋁箔滲透率逐年提升，助力電池箔利潤水平繼續上行。

　　盈利預測與投資建議：預測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為13.5/17.8/22.0億元，三年CAGR+72.4%，EPS分別為2.74/3.63/4.49元，對應PE分別為19/15/12X?？杀裙緦骄鵓E水平分別為25/17/14X，鼎勝新材專注于鋁箔產品，電池箔持續放量將持續提升公司盈利水平，公司估值應享有溢價。我們給予鼎勝新材2023年20倍估值，對應目標價72.6元。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：需求走弱風險，擴產不及預期風險，海外運營風險，鋁價劇烈波動風險。