西南證券-鼎勝新材-603876-電池鋁箔高景氣,龍頭企業優勢凸顯-221109

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    日期:2022-11-11 14:51:07 研報出處:西南證券
    股票名稱:鼎勝新材 股票代碼:603876
    研報欄目:公司調研 鄭連聲  (PDF) 18 頁 1,851 KB 分享者:lp***i 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      推薦邏輯:1)新項目快速投產,下游優質客戶深度綁定,新增產能有效消化,電池箔市占率維持40%以上;2)電池鋁箔需求三年CAGR+37.4%,供應有遠慮無近憂,龍頭公司加工費有望維持高位;3)規模優勢提升生產效率,高良率、國產設備降低生產成本,涂碳鋁箔持續增厚利潤,盈利能力顯著領先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      公司電池鋁箔持續放量,龍頭地位長期保持:公司深耕電池鋁箔行業多年,技術積累助力電池鋁箔項目快速投產,2022-2024年預計實現12/18/25萬噸出貨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)先入優勢構筑行業壁壘,公司已與主流電池、電動車企業達成戰略合作協議,深度鎖定行業重點客戶,有效保證新增產能的消化,未來2-3年內公司將保持40%-50%的市占率。

      電池鋁箔行業高景氣,龍頭公司加工費有望維持高位:全球新能源汽車處于高速增長期,動力電池出貨量快速提升,清潔能源發展推動儲能電池需求高增,消費型電池穩定增長,預計至2025年全球鋰電池出貨量將達到1619GWH,電池鋁箔需求量超74萬噸,三年CAGR+37.4%。電池鋁箔玩家集中入場,但有效產能的釋放需要時間,供應有遠慮無近憂,規模、技術居于前列的龍頭公司客戶粘性高,加工費有望維持高位。

      公司盈利能力突出,涂碳鋁箔將持續增厚利潤:公司多規格的生產設備和訂單類型利于合理規劃生產節奏,規模優勢提升了生產效率;73%以上的電池箔高良品率和國產設備的使用降低成本;內蒙新產能直接采購鋁水,電價低且固定設備優化布局,遠期成本有望進一步降低;涂碳鋁箔加工費接近普通鋁箔的2倍,公司涂碳鋁箔滲透率逐年提升,助力電池箔利潤水平繼續上行。

      盈利預測與投資建議:預測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為13.5/17.8/22.0億元,三年CAGR+72.4%,EPS分別為2.74/3.63/4.49元,對應PE分別為19/15/12X??杀裙緦骄鵓E水平分別為25/17/14X,鼎勝新材專注于鋁箔產品,電池箔持續放量將持續提升公司盈利水平,公司估值應享有溢價。我們給予鼎勝新材2023年20倍估值,對應目標價72.6元。首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險提示:需求走弱風險,擴產不及預期風險,海外運營風險,鋁價劇烈波動風險。

      

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