天風證券-“第二支箭”延期并擴容點評:“第二支箭”又來了,怎么看?-221111

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    日期:2022-11-11 08:50:25 研報出處:天風證券
    研報欄目:債券研究 孫彬彬,孟萬林  (PDF) 11 頁 327 KB 分享者:cle****ee
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      政策端再度推出第二支箭,怎么看?

      2018年,在民營企業經營和融資均不佳的背景下,政策推出了信貸、債券、股權三個融資渠道(“三支箭”)的組合政策,支持民營企業融資。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      從2018年政策落地效果來看,股權和債權融資有明顯分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)股權融資,受科創板開板、注冊制推廣、股市階段性走牛影響,2018年的股權質押風險得到緩解,股權融資隨后大幅增長。債權融資則仍然偏弱,無論是銀行信貸,還是債券融資,2018年實際改善均偏弱,信用違約風險也并未實質性扭轉。

      當下,政策再次使出民營企業債券融資支持工具(“第二支箭”),又該如何看待?

      首先,“第二支箭”是針對民營企業,不僅僅是民營房企,對此,我們應該有合理評估。

      對于民營房企而言,“第二支箭”并未超出此前的政策范疇,但政策力度明顯加強。在當前對于民營房企一系列的救助政策之下,未來進一步的增量政策仍可以期待。

      從實際落地情況來看,考慮到之前的信用風險緩釋憑證、擔保增信等落地均偏市場化,如擔保要提供充足反擔保,明顯削弱了政策的救助力度。在房地產基本面仍偏弱的情況下,如何平衡政策救助力度與對應信用風險,是當前政策需要思考的內容,對于市場只能走一步看一步。

      考慮到當前,實際尚未違約的民營房企本身就已不多,而支持已經違約的民營房企進一步發債,可能意義并不大,實際的支持范圍大體可以匡算。但不管怎樣,有中債增做擔保的債券,我們認為可以積極參與;對于目前尚未違約的并且資質較好的民營房企存量債券,也可以適度樂觀。

      風險提示:宏觀經濟波動超預期,海外戰爭等風險因素持續發酵,信用風險事件頻發等。

      

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