國信證券-固定收益專題報告：展期債券的后續進展-221110

　　核心觀點

　　主要結論：展期已經成為國內信用債違約的最常見形式之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2018年-2022年，展期債券個數分別為4只、25只、43只、66只和86只，占總體違約比例分別為3%、13.8%、26.4%、39.5%和71.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　截至2022年11月6日，已公布展期的債券中，最新的進展分為四種，分別是展期、實質違約、已兌付和觸發交叉條款，它們的占比分別是72.4%、16%、11.1%和0.4%。

　　進一步，我們觀察不同年份展期債券的后續進展，越早展期的債券，取得進展的概率越大。2019年發生展期的債券中，有12%的完成兌付，52%的實質性違約，剩下36%仍處于展期狀態。然后2021年發生展期的債券中，有16.7%的完成兌付，3%的實質性違約，剩下78.8%仍處于展期狀態。

　　截至2022年11月6日，共有25只展期債券完成兌付，共涉及到14個發行人。其中，永煤控股共足額兌付了10只債券，豫能化足額兌付了2只展期債券。然后上述債券兌付的平均期限為0.7年，最長兌付時間為2年，最短兌付時間為5天。

　　截至2022年11月6日，共有36只展期債券最終實質違約，共涉及到26個發行人。其中，上述債券從展期到實質違約的平均期限為0.87年，最長時間為3年，最短時間為32天。

　　風險提示：本報告為歷史分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“免責聲明”。