長城證券-樂鑫科技-688018-公司動態點評:業績短期承壓,非消費領域進一步增長-221109

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    日期:2022-11-11 11:43:18 研報出處:長城證券
    股票名稱:樂鑫科技 股票代碼:688018
    研報欄目:公司調研 鄒蘭蘭  (PDF) 4 頁 714 KB 分享者:木魚***w 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:2022年10月27日公司發布三季報,2022年前三季度公司實現營業收入9.49億元,同比下降2.94%,歸母凈利潤0.84億元,同比下降43.41%;扣非凈利潤0.64億元,同比下降51.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年Q3實現營收3.35億元,同比下降3.44%,環比增長3.27%;歸母凈利潤0.21億元,同比下降55.90%,環比下降41.92%;扣非凈利潤0.15億元,同比下降65.10%,環比下降47.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      市場需求抑制營收增長,費用影響當期利潤:公司2022年Q3毛利率39.73%,環比增加0.25 pct,同比下降0.49pct;凈利率6.13%,環比下降4.77pct,同比下降7.3pct;由于消費市場需求較淡,下游客戶消化庫存導致公司短期業績承壓。費用方面,Q3銷售費用/管理費用/研發費用/財務費用率分別為3.91%/5.09%/25.85%/-0.67%,同期變動分別為0.47/0.38/6.29/-0.17pct。報告期內公司堅定投入和拓展研發項目,2022年前三季度公司研發人員數量達到450人,同比增長14.18%;研發費用率為25.2%,較去年同期提升6.29pct。營收構成上,分地區來看,前三季度大陸營收占比60%,境外占比達40%,境外占比較去年同期略有提升;分產品來看,前三季度模組類營收6.15億元,占比68.60%;毛利率為36.3%,較去年同期提升3.2pct。芯片類營收2.91億元,占比30.7%;毛利率為48.2%,同比下降1.5pct。

      深耕硬件領域,產品種類不斷增加:公司技術來源均為自主研發。經過多年的技術積累和產品創新,公司在嵌入式MCU無線通信芯片領域已擁有較多的技術積淀和持續創新能力,在芯片設計、人工智能、射頻、設備控制、處理器、數據傳輸等方面均擁有了自主研發的核心技術。公司在AIoT芯片領域發展新硬件產品的同時,不斷對原硬件產品進行軟件升級以及新功能的疊加,豐富下游應用功能。自公司成立以來,研發項目范圍已從Wi-FiMCU這一細分領域擴展至更廣泛的WirelessSoC(無線通信SoC)領域,從SoC和無線通信兩方面技術進行研發拓展,涵蓋包括AI智能語音、AI圖像識別、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BluetoothLE、Thread、Zigbee等技術。隨著公司軟件與硬件協同發展,產品種類不斷增加,以及開源生態的建設,公司有望持續保持核心競爭力。

      下游需求靜待回暖,Wi-Fi MCU芯片助力公司長遠發展:根據WSTS發布的半導體市場預測報告,2022年全球半導體市場將再次實現兩位數增長,預計將達到6,460億美元,同比增長16.3%。根據中國半導體行業協會統計,中國集成電路產業繼續保持高速增長,2021年中國集成電路產業銷售額為10,458.3億元,同比增長18.2%。隨著疫情控制與下游需求回暖,集成電路產業繼續保持快速增長態勢。公司在物聯網Wi-Fi MCU通信芯片領域具有領先的市場地位。隨著公司在連接技術領域的邊界拓展,公司的產品從Wi-Fi MCU進化為Wireless SoC。根據半導體行業調查機構TSR于2022年6月發布的《2022wireless Connectivity Market Analysis》,公司是物聯網Wi-Fi MCU芯片領域的主要供應商之一,2021年度全球出貨量市占率第一,產品具有較強的國際市場競爭力。

      維持“買入”評級:公司基于Wi-Fi的基礎研發能力,已成功向其他無線連接技術擴展,包括低功耗藍牙、Thread/Zigbee等,可以進一步拓寬公司的技術和市場邊界,未來有望持續受益于下游需求的回暖,公司在芯片領域的業績有望更上臺階。我們看好公司產品應用品類的持續開拓,預計2022-2024年,分別實現歸母凈利潤1.37/2.49/3.45億元,對應EPS分別為1.71/3.11/4.31元,當前股價對應PE分別為51X/28X/20X。

      風險提示:市場需求恢復不及預期,產品拓展不及預期,行業競爭加劇導致產品大幅降價風險,匯率波動風險

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