長城證券-樂鑫科技-688018-公司動態點評：業績短期承壓，非消費領域進一步增長-221109

　　事件：2022年10月27日公司發布三季報，2022年前三季度公司實現營業收入9.49億元，同比下降2.94%，歸母凈利潤0.84億元，同比下降43.41%；扣非凈利潤0.64億元，同比下降51.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年Q3實現營收3.35億元，同比下降3.44%，環比增長3.27%；歸母凈利潤0.21億元，同比下降55.90%，環比下降41.92%；扣非凈利潤0.15億元，同比下降65.10%，環比下降47.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　市場需求抑制營收增長，費用影響當期利潤：公司2022年Q3毛利率39.73%，環比增加0.25 pct，同比下降0.49pct；凈利率6.13%，環比下降4.77pct，同比下降7.3pct；由于消費市場需求較淡，下游客戶消化庫存導致公司短期業績承壓。費用方面，Q3銷售費用/管理費用/研發費用/財務費用率分別為3.91%/5.09%/25.85%/-0.67%，同期變動分別為0.47/0.38/6.29/-0.17pct。報告期內公司堅定投入和拓展研發項目，2022年前三季度公司研發人員數量達到450人，同比增長14.18%；研發費用率為25.2%，較去年同期提升6.29pct。營收構成上，分地區來看，前三季度大陸營收占比60%，境外占比達40%，境外占比較去年同期略有提升;分產品來看，前三季度模組類營收6.15億元，占比68.60%；毛利率為36.3%，較去年同期提升3.2pct。芯片類營收2.91億元，占比30.7%；毛利率為48.2%，同比下降1.5pct。

　　深耕硬件領域，產品種類不斷增加：公司技術來源均為自主研發。經過多年的技術積累和產品創新，公司在嵌入式MCU無線通信芯片領域已擁有較多的技術積淀和持續創新能力，在芯片設計、人工智能、射頻、設備控制、處理器、數據傳輸等方面均擁有了自主研發的核心技術。公司在AIoT芯片領域發展新硬件產品的同時，不斷對原硬件產品進行軟件升級以及新功能的疊加，豐富下游應用功能。自公司成立以來，研發項目范圍已從Wi-FiMCU這一細分領域擴展至更廣泛的WirelessSoC（無線通信SoC）領域，從SoC和無線通信兩方面技術進行研發拓展，涵蓋包括AI智能語音、AI圖像識別、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BluetoothLE、Thread、Zigbee等技術。隨著公司軟件與硬件協同發展，產品種類不斷增加，以及開源生態的建設，公司有望持續保持核心競爭力。

　　下游需求靜待回暖，Wi-Fi MCU芯片助力公司長遠發展：根據WSTS發布的半導體市場預測報告，2022年全球半導體市場將再次實現兩位數增長，預計將達到6,460億美元，同比增長16.3%。根據中國半導體行業協會統計，中國集成電路產業繼續保持高速增長，2021年中國集成電路產業銷售額為10,458.3億元，同比增長18.2%。隨著疫情控制與下游需求回暖，集成電路產業繼續保持快速增長態勢。公司在物聯網Wi-Fi MCU通信芯片領域具有領先的市場地位。隨著公司在連接技術領域的邊界拓展，公司的產品從Wi-Fi MCU進化為Wireless SoC。根據半導體行業調查機構TSR于2022年6月發布的《2022wireless Connectivity Market Analysis》，公司是物聯網Wi-Fi MCU芯片領域的主要供應商之一，2021年度全球出貨量市占率第一，產品具有較強的國際市場競爭力。

　　維持“買入”評級：公司基于Wi-Fi的基礎研發能力，已成功向其他無線連接技術擴展，包括低功耗藍牙、Thread/Zigbee等，可以進一步拓寬公司的技術和市場邊界，未來有望持續受益于下游需求的回暖，公司在芯片領域的業績有望更上臺階。我們看好公司產品應用品類的持續開拓，預計2022-2024年，分別實現歸母凈利潤1.37/2.49/3.45億元，對應EPS分別為1.71/3.11/4.31元，當前股價對應PE分別為51X/28X/20X。

　　風險提示：市場需求恢復不及預期，產品拓展不及預期，行業競爭加劇導致產品大幅降價風險，匯率波動風險