信達證券-宏觀方法論之十:新一輪設備更新周期可能即將啟動-221110

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    日期:2022-11-10 16:30:32 研報出處:信達證券
    研報欄目:宏觀經濟 解運亮  (PDF) 28 頁 2,421 KB 分享者:se***6
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    研究報告內容
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      摘要:

      本文梳理了設備更新周期的分析框架與其對經濟的影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們判斷,在設備更新改造專項再貸款等政策的刺激下,我國有望開啟新一輪設備更新周期,并帶動明年制造業投資延續強勁增長態勢。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      理解設備更新周期——理論與現實。設備更新周期受設備更替和資本開支驅動,其時長一般在9-10年。生產中由于機器設備存在磨損、技術進步等因素,往往過幾年就需要更新,這種設備更替帶動資本開支呈現出周期性變化,從而產生有規律的經濟周期性變化。采用美德日韓設備投資增速類數據進行比較分析發現,1980年以來四國投資均呈現明顯的設備更新周期特征。2000年至2018年的全球化時代,主要經濟體設備更新周期具有較強同步性,之后隨著全球化遇挫,同步性有所減弱。

      如何觀測我國的設備更新周期?我們可以借助固定資產投資完成額,設備工器具購置、5000戶工業企業固定資產投資情況、5000戶工業企業設備能力利用水平、全社會固定資產投資完成額等指標來觀察設備更新周期。遵循“波谷-波谷”的周期劃分法,則1980年以來我國經濟已經歷了4個周期,目前正處于第5個周期中。觀察我國每一輪設備更新周期,可以發現主導行業也發生著變化。從投資結構變遷中可以看到一條較為清晰的主線,在近20年的大浪淘沙中,我國中高端制造業不斷崛起。

      設備更新周期對經濟的影響。(1)設備更新周期對經濟增長有著積極的推動作用,企業的投資景氣度與GDP同比的走勢有較強的一致性。(2)信貸方面,設備更新周期往往伴隨著信貸大量投放與企業資產負債率的企穩/上升。(3)利率方面,企業融資需求的變化對利率影響顯著,在周期的上升階段,利率觸底回升;在下降階段,企業融資需求減弱,利率趨于回落。(4)大宗商品價格上,設備投資增加,拉動工業品價格上行。

      新一輪設備更新周期可能即將啟動。9月28日央行重磅創新,設立設備更新改造專項再貸款。根據各銀行與媒體披露的消息統計,教育和衛生健康兩大領域對設備更新貸款展現出旺盛的需求。其原因在于2013年以來政府對于高校、公立醫院舉債實施了嚴格的限制。如今在設備更新改造再貸款的推動下,各家高校、醫院資金需求迸發。參照9月末以來披露的信息,我們的推算結果顯示,從申報意愿的角度,教育和醫療兩個領域的設備更新再貸款需求規模有較大概率超過2000億。受益于設備更新改造貸款的催化,我國教育、醫療等領域的設備更新需求即將集中釋放,并帶動上下游設備生產商擴大制造規模,我國有望迎來新一輪的設備更新周期。2023年制造業投資有望保持在10%左右的高增速,并對固定資產投資形成強力支撐。投資層面,本次設備更新周期的開啟有望帶領股市走牛。

      風險因素:疫情變異導致疫苗失效;國內政策超預期等。

      

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