摘要
蜜雪冰城招股書一經披露便吸引了全市場的高度關注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】上一篇專題《茶飲專題1：蜜雪冰城的秘密》重點闡述了蜜雪冰城為什么值得關注、它是如何成長的、以及它為何能成功。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本篇專題作為茶飲系列的專題的第二篇，我們將目光聚焦于行業的開店空間，并由此推演行業下一步的競爭重點以及驅動蜜雪冰城未來成長性的核心要素。
1.千億現制茶飲市場CR10不足20%，格局改善帶來結構性機會
2020年現制茶飲行業規模1200億元，疫情之下仍保持雙位數以上增速。2020年現制茶飲行業增速約13%，橫向來看，疫情之下仍保持2倍GDP以上增速，彰顯行業韌性。CR10不足20%，與其關注暫不可測的規模增速問題，不如深究格局改善帶來的結構性機會。疫情擾動下，站在當下我們很難以實證的方式去歸因行業增速下移的原因，并由此推演出未來能否恢復30%左右的高增速。我們不妨暫不考慮恢復問題，僅立足于當下的10%+的總量增速，結合CR10不足20%的現狀，關注內部格局優化的機會。年初以來，喜茶、奈雪的茶紛紛降價、用腳投票，平價茶飲逐步占據市場主流，我們認為，平價茶飲存結構性機會。
各省市茶飲果汁店人密度差異極大，差異由當地消費需求稟賦決定，受氣候、消費水平、產業結構等因素影響。我們按以2020年各省市常住人口為基數測算茶飲果汁店密度，海南省每萬人擁有11.55家茶飲果汁店，廣東、廣西分列二、三位?？紤]各地區消費需求稟賦的差異、各地區品牌集中度現狀，疊加現制茶飲行業增速中樞下移的現狀，我們認為，后續茶飲果汁品牌的競爭的重點在于格局優化及改善，即集中度上升。龍頭品牌享受品牌及規模優勢跑馬圈地的同時，也將遭遇更加激烈的頭部品牌內部的白熱化競爭。
2.店人密度模型下，蜜雪冰城繼續突圍靠縣域市場，樂觀假設下開店天花板超5萬家
建立店人密度模型，基于各城市人口密度測算各地行業開店天花板。以店人密度、總店鋪密度系數、蜜雪冰城龍頭系數三大核心指標建立店人密度模型，設立樂觀、中性、保守3種情形測算行業開店天花板。
總量角度看，樂觀假設下行業開店天花板超41萬家，蜜雪冰城開店天花板超5萬家。樂觀假設下，總茶飲果汁店的店數天花板在41萬家店左右，蜜雪冰城的店數天花板在5萬余家；中性假設下，總茶飲果汁店的店數天花板在41萬家店左右，蜜雪冰城的店數天花板在接近4萬家水平；保守假設下，總茶飲果汁店的店數天花板在37萬家店左右，蜜雪冰城的店數天花板在3.3萬家左右。
結構角度看，未來縣域市場將是兵家必爭之地，蜜雪冰城未來成長性的核心要素在于把握縣域市場。我們提取縣級市數據單獨看，總店數維度：樂觀及中性假設下，縣級市總茶飲果汁店的店數增速在39%，高于總量增速22%；保守假設下，縣級市總茶飲果汁店的店數增速在16%，高于總量增速10%。蜜雪冰城維度：樂觀假設下，縣級市蜜雪冰城的店數增速為531%，高于總量增速148%。中性假設下，縣級市蜜雪冰城的店數增速為224%，高于總量增速80%；保守假設下，縣級市蜜雪冰城的店數增速為169%，高于總量增速62%。
風險提示
1、食品安全風險。
2、疫情反復風險。
3、宏觀經濟下行風險。
4、數據統計風險。
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