西南證券-10月社融數據點評：偏謹慎的居民消費，待修復的購房意愿-221111

　　社融增速下降，人民幣貸款超預期回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】10月，社融存量同比增長10.3%，10月社會融資規模增量為9079億元，比去年同期少7097億元，其中對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增3321億元，由于季初季節性因素，及疫情影響貸款需求減弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）10月末易綱指出下一步工作，總量上要保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制，增強信貸增長的穩定性，助力實現擴投資、帶就業、促消費綜合效應，進一步加大金融支持實體經濟力度。

　　直接融資占比提升，表外融資表現弱。10月直接融資占比在新增貸款及表外融資大幅回落下，回升較多，政府債券融資和企業債券融資占大頭。10月新增政府債券同比少增3376億元。截至10月底，今年地方債發行規模達到7萬億，據了解近期監管部門已向地方下達了2023年提前批專項債額度，多個省份獲得的提前批額度相比2022年明顯增長。10月企業債券融資同比多增64億元。11月8日，銀監會官網發布，交易商協會將繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具，預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續企業債券融資或有所加強。10月表外融資表現較弱，未貼現銀行承兌匯票減少較多。

　　企業貸款長期貸款同比多增，居民中長期貸款表現弱勢。10月，人民幣貸款受基數較高等因素影響，同比少增2110億元。企業貸款增加4626億元，其中短期貸款同比多減1555億元，中長期貸款同比多增2433億元，企業貸款結構持續改善。后續在疫情穩定的前提下，企業融資需求也將逐漸改善。10月，住戶貸款減少180億元，其中短期貸款同比多減938億元，因為疫情對居民打擊消費，及購物節延后消費的季節性影響；居民中長期貸款同比少增3889億元。從傳統“金九銀十”月份的表現來看，房地產市場表現不及預期，雖然有政策支持，但市場情緒修復仍需時間，短期居民中長期貸款或仍偏弱。

　　M1、M2增速雙回落，企業存款減少較多。10月M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點，人民幣存款同比多減9493億元，其中住戶存款同比少減6997億元，與9月份各大銀行集體下調存款利率，及疫情之下居民仍持較謹慎態度有關；在企業資本開支需求增多的同時疊加繳稅大月，非金融企業存款減少1.17萬億元；財政性存款表現穩健。M1同比增長5.8%。

　　風險提示：國內需求不及預期，穩增長壓力較大。