安信證券-富祥藥業-300497-以原料藥為依托積極布局CDMO和新材料，開啟成長新征程-221110

　　■原料藥/中間體：深耕高端抗生素和抗病毒領域

　　公司深耕高端抗生素和抗病毒領域，目前已成為他唑巴坦原料藥/中間體、舒巴坦原料藥/中間體、洛韋類藥物中間體的全球主要供應商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，巴坦系列和培南系列產品的核心原料價格有所回落，上游成本壓力逐步緩解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）隨著后續市場需求的逐步回暖，巴坦和培南系列原料藥業務有望邊際改善。此外，公司通過收購奧通藥業快速切入抗病毒藥物領域，并規劃了年產616噸那韋中間體（其中包括氯酮、氯醇、2R-環氧物）新產能項目，該項目目前已建成且根據終端需求逐步釋放產能。

　　■CDMO：持續強化CDMO布局，多個項目持續快速推行

　　公司通過與凌凱醫藥合資設立凌富藥物研究院和設立全資子公司祥太科學的方式，加大對CDMO業務的投資布局。公司借助凌凱醫藥的研發能力和客戶資源優勢，結合自身的生產能力優勢，為客戶提供從高級醫藥中間體到原料藥的一站式服務。訂單項目方面，根據公司公告，截止到2022H1，公司已簽署合同的項目金額達3.74億元，已執行合同的項目金額達1.18億元，CDMO業務持續實現快速發展。

　　■新材料：積極布局鋰電池電解液添加劑業務

　　公司順應新能源汽車動力電池快速發展的行業趨勢，結合自身化工工藝技術、工程裝備技術等優勢，積極布局鋰電池電解液添加劑業務。目前公司以奧通藥業、富祥科技等生產基地為依托，積極布局碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等電解液添加劑。其中，產能建設方面，公司分別通過子公司奧通藥業和富祥科技投資建設了“年產6000t鋰電池添加劑項目”和“年產10,000噸VC和2,000噸FEC項目”。項目建成后，公司有望形成年產15000噸VC和3000噸FEC產品的產能，為公司承接相關訂單奠定堅實的產能基礎。

　　■投資建議：我們預計2022-2024年分別實現歸母凈利潤0.71億元、2.90億元、3.77億元，分別同比增長44.3%、311.6%、30.1%，給予買入-A的投資評級。

　　■風險提示：核心原料漲價風險；產能投放不及預期風險；原料藥降價風險；環保監管風險；疫情控制效果不及預期；