投資要點
后疫情時代的戶外運動已經歷了兩年多的高速成長，展現了諸多與前不同的新趨勢，本文通過戶外運動行業的五問五答，嘗試對本輪“戶外熱潮”進行復盤，并對未來趨勢進行展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
國內戶外行業所處生命周期？
戶外運動為工業文明的產物，二戰后在歐美率先得到普及，目前歐美戶外運動參與率已達50%以上，豐富的細分項目催生了龐大的戶外用品市場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我國戶外運動走向大眾僅十多年，經歷了初期的井噴式增長后，于2013年進入增長瓶頸期，但從長期來看，疫情前我國僅10%的戶外運動參與率遠低于歐美地區，成長空間廣闊。
疫情之下，戶外消費的新趨勢？
疫情以來，國內戶外行業迎來第二輪高速成長期，尤其是精致露營、冰雪運動、飛盤、陸沖等新興玩法最為出圈。不同于以往戶外運動對“專業”和“挑戰”的極致追求，新階段下的國內消費者越來越期望從戶外運動中獲得休閑放松與社交的機會，并且越來越注重戶外裝備的顏值與格調，氪金屬性愈發明顯。與之相匹配的是，戶外運動參與人群呈現年輕化、城市化、女性化加深的趨勢。
疫情過后，“戶外熱”能否持續？
近兩年的井噴式增長或難以為繼，但從海外歷史經驗來看，人均GDP、城鎮化率及人均汽車保有量等多項宏觀指標顯示中國已具備戶外運動大眾化的經濟基礎，同時我國正從政策體系和基礎設施兩方面快速推進戶外運動供給側的完善，相關的培訓、賽事及文旅產品日益成熟。因此，越來越多的居民將戶外運動作為日常社交、親子活動、強身健體的一種“生活方式”而非僅是“長途游的替代方案”，我們認為這種生活習慣會隨著城市化的深化而加深，具有不可逆性。
市場格局：國內龍頭何以突圍？
戶外用品作為戶外運動的核心產業，全產業鏈均受益于戶外運動的火爆。我國在代工環節具有較強優勢，但品牌端仍在努力從中低端市場中突圍。由于海外品牌在供應鏈反應及渠道鋪設速度等方面存在劣勢，因此本輪“戶外熱”或將成為本土品牌搶占增量市場、實現品牌轉型的歷史機遇。長期來看，參考海外戶外龍頭發展經驗，初期以差異化品類占領消費者心智，中后期通過拓展品類、產品線甚至收購其他品牌來實現市場份額的逐步提升，是戶外龍頭的成長路徑。
重點標的：如何看待投資機會？
由于國內戶外產業整體起步較晚，目前仍有眾多優質公司尚處一級市場融資階段，但近兩年戶外用品公司上市進度加快，細分領域催生眾多投資機會。
品牌及零售端：推薦關注牧高笛（露營帳篷代工及品牌龍頭，抓住精致露營發展機遇）、探路者（戶外鞋服裝備資深國貨品牌，渠道調整步入尾聲）、三夫戶外（專業戶外用品零售商及服務商，具有先進的賽事活動運營經驗）。
原材料及代工端：推薦關注浙江自然（TPU充氣床墊等戶外用品一體化龍頭，迪卡儂戰略合作伙伴）、華生科技（拉絲氣墊材料國內開拓者，受益槳板運動興起）、浙江正特（戶外休閑家具優質供應商，原創設計大單品策略成效顯著）、嘉益股份（不銹鋼保溫杯龍頭制造商，新產能投放打開增長空間）。
風險提示
疫情后戶外運動參與率下滑；匯率、海運費、原材料價格波動；疫情反復導致生產或銷售受阻；大客戶銷售不及預期導致減單
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