開源證券-10月社融:經濟復蘇確定性增強,繼續緊握結構性投資機會-221111

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    日期:2022-11-11 10:54:00 研報出處:開源證券
    研報欄目:投資策略 張弛  (PDF) 3 頁 399 KB 分享者:lx***w
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    研究報告內容
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      2022年10月新增社會融資規模9,079億元,社融存量增速為10.3%,增速環比9月回落了0.3pct,略低于Wind一致預期10.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為10月社融數據依然不缺乏結構性亮點,具體剖析如下:

      經濟基本面回暖的確定性增強

      從社融結構來看,國內經濟復蘇得到進一步確定,主要基于:一方面,企業短融增速繼續回落,2022年10月企業短融累計增速為198%,增速環比9月回落了13.7pct,這意味著企業現金流已明顯改善,經營所需的短期資金周轉需求下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)事實上,短融增速自2022年5月以來持續回落,未來在經濟基本面回暖的帶動下這一勢頭或將有望延續;另一方面,企業中長期信貸繼續回暖,進一步確定經濟復蘇態勢。2022年9月企業中長期信貸累計增速開始轉正,10月進一步上升至6.59%,增速按月環比回升了2.75pct,結合工業用電連續2個月回暖,驗證了企業“肯花錢,才會借錢”的邏輯,預計未來將繼續支撐國內經濟回暖。

      市場剩余流動性繼續呈現改善趨勢

      2022年10月M1同比增速為5.8%,雖然增速環比9月略有回落,但從“M1%-短融%”來看,其負剪刀差繼續收窄,或意味著市場剩余流動性仍呈現改善趨勢。其中,10月M1同比增速下降可能是因為國慶十一長假疊加疫情因素影響,企業在近期的資金需求下降。但考慮到企業中長期信貸已經連續兩個月回升,或意味著企業生產、投資意愿已經上升,且該趨勢尚未被“打斷”。我們預計后續

      M1同比增速仍有望再次回升,提供流動性增量,疊加短融增速繼續下降,市場剩余流動性將有望持續釋放。

      10月社融數據也反映出當前經濟的潛在風險:一方面,房地產風險尚未得到有效控制。2022年10月居民中長期貸款累計增速下滑54.24%,意味著居民購房意愿仍不強,當前地產風險仍有擴大的態勢,或反映政策效應仍有待增強。預計未來為防范地產風險,寬貨幣或繼續貫穿2022Q4甚至2023H1。另一方面,消費動力持續疲弱,靜待疫情緩解及消費能力回升。2022年10月居民短期貸款累計同比增速明顯下滑37.9%,降幅進一步擴大,且單月短期貸款金額為-512億元,處于2022年4月以來的次低點,或反映居民消費意愿十分疲弱,其背后的邏輯或是居民消費能力疲弱,且消費場景仍受到疫情因素的制約。雖然結合我們三季報“CPI-PPI”框架來看,2022Q3消費風格業績改善主要受益于成本回落所帶來的盈利修復,而實際上“CPI”增量需求端依然疲弱,意味著消費未來業績持續改善的動力及預期依然不強,修復空間并未打開。

      綜上,10月社融數據仍反映出經濟整體呈現復蘇勢頭,制造業等結構性驅動力持續增強。我們繼續看好A股的結構性市場行情,靜待情緒修復,尋找基本面確定性的成長風格,尤其是高端制造及自主可控方向。

      風險提示:疫情反復打斷正常生產;穩增長政策不及預期,增量需求長期疲弱

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