慧博智能投研-慧博研報煉金之研報頭條精華:蓄勢待發,把握修復三重奏-221110

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    日期:2022-11-10 15:38:20 研報出處:慧博智能投研
    研報欄目:投資策略 慧博智能投研  (PDF) 32 頁 14,840 KB 分享者:慧博
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      國內——CPI高點已過,高基數下PPI轉負

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      11月9日,統計局公布10月通脹數據。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】10月,居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%,漲幅較上月回落0.7pct;環比上漲0.1%,漲幅較上月回落0.2pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)工業生產者價格指數(PPI)同比下降1.3%,年內首次錄得負值;環比上漲0.2%,前值為下降0.1%。

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      10月份,CPI同比上漲2.1%,翹尾影響約為0.1pct;新漲價影響約為2.0pct,同比漲幅較前值縮窄0.7pct;其中食品CPI同比上漲7.0%,漲幅較上月回落1.8pct;非食品CPI同比上漲1.1%,漲幅較上月回落0.4pct;核心CPI同比上漲0.6%,漲幅與上月持平。

      豬肉價格同比走高,鮮菜價格同比轉負。

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      10月,PPI同比下降1.3%,翹尾影響-1.2pct,新漲價影響-0.1pct,高基數下PPI同比年內首次轉負;環比上漲0.2%,環比由負轉正。生產資料價格同比下降2.5%,前值為上漲0.6%;生活資料價格同比上漲2.2%,漲幅較上月回落0.4pct。

      同比來看,受同期高基數影響,生產資料同比轉降,生活資料同比漲幅較9月擴大0.9pct,生產資料-生活資料同比剪刀差繼9月后再次錄得負值。環比來看,生產資料環比連續四月錄得負值后,首次轉正;生活資料環比上漲0.5%,漲幅較上月擴大0.36pct。在“銀十”趕工效應下,相關行業需求回暖,PPI環比由負轉正。

      受基建項目施工端加速的影響,水泥價格上行,帶動非金屬礦采、非金屬礦物制品業價格環比上漲,漲幅分別為0.3%、0.6%;受市場預期偏弱的影響,螺紋鋼價格下行,黑色金屬冶煉和加工業價格環比繼續下跌,帶動同比跌幅擴大。迎峰度冬在即,儲煤需求上升,煤炭開采和洗選業價格環比上漲3.0%。

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      同比來看,生產者購進價格同比上漲0.3%,漲幅較上月回落2.3pct?;と剂?、建筑材料及非金屬類價格同比轉負;有色金屬、黑色金屬類價格跌幅擴大;農副產品類價格漲幅擴大。

      環比來看,生產者購進價格環比上漲0.3%,環比由負轉正。有色金屬、燃料動力類、建筑材料及非金屬類價格環比由負轉正,分別環比上漲0.3%、1.1%、0.5%;黑色金屬原料、化工原料價格繼續下降,降幅分別收窄0.9、1.7pct。

     ?。ㄎ澹┖罄m展望

      CPI高點已過,豬價對CPI的拉動將走弱。

      高基數+弱需求,PPI大概率繼續下行。

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      整體而言,當下供需兩端表現依舊承壓,而10月多地遭遇的疫情擾動進一步延緩恢復進程;近期落地的各項刺激政策成效顯著,但在短期內也未能激活供需兩端持續性、自發性的修復,再次印證了經濟弱復蘇的特征。

      當前債市的多空博弈仍將圍繞弱復蘇與寬信用展開,弱復蘇的正反面是政策的有效性和需求的修復斜率,兩者仍將反復影響市場情緒;寬信用的勝負手則在于后續政策是“維持寬貨幣以寬信用”還是更多采用8月以來的直達性工具實現寬信用。

      四季度以來,我們強調債市缺少主線邏輯,弱復蘇和寬信用已被反復博弈,后續增量信息相對有限,利率大概率將維持區間震蕩行情;前三季度專項債加快撥付貢獻了穩定的流動性,而四季度的資金面對貨幣政策更加敏感、潛在波動性更高,10月以來抬升的資金利率中樞已初步印證,近期市場對于11月降準的探討也說明資金面已重回利率核心定價因素。

      展望后市,高頻數據或繼續回落、10月社融或環比走弱,而11月資金面較10月或更偏穩定,繼續建議通過配置類利率債券增厚靜態收益、放大收益波段,同時控制合理的杠桿水平,規避資金面的潛在波動。

      

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